本周?chē)?guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以951.9美元開(kāi)盤(pán)，最高上試956.5美元，最低下探935.1美元，截至周五午盤(pán)時(shí)分報(bào)收949.3美元，較上個(gè)交易周下跌3.9美元，跌幅0.41％，周K線呈現(xiàn)一根連續(xù)第五周窄幅區(qū)間振蕩的小陰線。

　　雖然截至周五午盤(pán)前的本周金價(jià)在周一回吐前周五漲幅后，形成連續(xù)4根陽(yáng)線，但這四根陽(yáng)線的累積漲幅卻不到1％，金價(jià)總體在940～950美元區(qū)間窄幅振蕩偏強(qiáng)。筆者以為，這可能并非黃金新一輪牛市的開(kāi)端。相反，金價(jià)隨時(shí)可能再下臺(tái)階整理。盡管投資人對(duì)黃金的宏觀牛市判斷基本趨于一致，這在很大程度上源于金融危機(jī)情況下貨幣過(guò)度供應(yīng)后的通脹預(yù)期，但這種預(yù)期顯得太過(guò)宏觀與長(zhǎng)遠(yuǎn)，沒(méi)有多少實(shí)用價(jià)值。當(dāng)前投資人對(duì)黃金牛市的預(yù)期更多停留在心理趨向?qū)用嫔�，就階段性而言，系列來(lái)自黃金市場(chǎng)的證據(jù)似乎并不支持牛市就此上演。我們還需要尋找更多對(duì)金價(jià)運(yùn)行有幫助的指引線索。比如階段性美元前景，美元前景與黃金的關(guān)聯(lián)，商品市場(chǎng)階段性前景對(duì)金價(jià)的影響，黃金消費(fèi)需求前景，黃金投資需求前景等。如果投資人對(duì)這些影響金價(jià)線索一片茫然，那么應(yīng)該在操作上保持謹(jǐn)慎，保證金投資者尤為如此。至少我們需要對(duì)其中一些最重要的線索能有一個(gè)相對(duì)明確的判斷。

就美元而言。目前美元雖然表現(xiàn)疲軟，但技術(shù)面上卻呈現(xiàn)出系列底部背離跡象，周K線圖上尤為如此。此外，基金連續(xù)兩周大幅減持美元期貨市場(chǎng)空頭，示意基金至少對(duì)階段性美元并不進(jìn)一步盲目看空。此外，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美元市場(chǎng)的影響原理似乎在發(fā)生悄然轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變開(kāi)始于8月7日當(dāng)周。在此前一年金融危機(jī)的陰霾籠罩之下，美元承擔(dān)著避險(xiǎn)角色。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，則提振風(fēng)險(xiǎn)偏好厭棄美元而追逐資本與商品市場(chǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，則令風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒關(guān)注美元而拋棄資本與商品等高風(fēng)險(xiǎn)投資。但在8月7日之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美元的指引變成了明顯的正向關(guān)聯(lián)。而本周美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)皆進(jìn)一步說(shuō)明美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)正在面臨改善。美國(guó)商務(wù)部公布，美國(guó)7月耐久財(cái)訂單增長(zhǎng)4.9%，增幅為2007年7月以來(lái)最大，預(yù)估為增長(zhǎng)3.0%。美國(guó)7月新屋銷(xiāo)售較上月上升9.6%，為2005年2月來(lái)最大增幅，年率為43.3萬(wàn)戶(hù)，預(yù)估為39萬(wàn)戶(hù)。美國(guó)商務(wù)部周四公布，美國(guó)第二季國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率修正值為萎縮1.0%，幅度少于預(yù)估為萎縮1.5%。這些數(shù)據(jù)總體而言對(duì)階段性美元形成支撐。即當(dāng)前美元在技術(shù)面超跌，且發(fā)生技術(shù)底部背離的情況下，存在至少階段性反彈的可能。而基金在美元期貨上的空頭大幅減持倉(cāng)位調(diào)整也說(shuō)明美元存在反彈可能。再鑒于階段性金價(jià)與美元總體仍維持著較高的負(fù)相關(guān)聯(lián)，如果美元發(fā)生至少的弱勢(shì)反彈，可能令金價(jià)進(jìn)一步受抑。

　　就長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，近期關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)可能陷入二度衰退的憂慮漸漲。這種憂慮甚至也來(lái)自準(zhǔn)確預(yù)期了08金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。而本周另外一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也說(shuō)明這樣憂慮不無(wú)道理：美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)周四表示，第二季問(wèn)題銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)數(shù)量從第一季度的305家跳升至416家，行業(yè)虧損達(dá)37億美元。如果宏觀經(jīng)濟(jì)再度因?yàn)榻鹑谖C(jī)的強(qiáng)烈余震進(jìn)入二次衰退，美元和黃金還能類(lèi)似08年第四季度之后共同扮演避險(xiǎn)角色走強(qiáng)嗎？今年的黃金還和去年的黃金一樣，但今年的美元可能不再象去年的美元，因?yàn)槊涝A(chǔ)貨幣已經(jīng)發(fā)生了數(shù)量級(jí)的擴(kuò)容。這種情況下的黃金與美元還會(huì)同向走強(qiáng)嗎？黃金可能會(huì)走強(qiáng)，但美元卻不一定�？傮w而言，如果發(fā)生二次衰退，經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境應(yīng)該更有利于金價(jià)走強(qiáng)，但對(duì)美元卻存在較大不確定性。

　　近期系列相對(duì)較好的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)扶持著市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而不是進(jìn)一步刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好加強(qiáng)，這表現(xiàn)在資本與商品市場(chǎng)上的態(tài)勢(shì)是，雖然維持牛市格局，但牛蹄步履凝重，且偶有牛蹄趔趄之感。因?yàn)橥顿Y人也明白階段性商品與資本市場(chǎng)的局部牛市，大大超前了宏觀經(jīng)濟(jì)的指引，隨時(shí)可能出現(xiàn)投機(jī)之后的修正調(diào)整。如果商品市場(chǎng)出現(xiàn)修正調(diào)整，那么黃金難免受到牽連承壓。

　　黃金傳統(tǒng)上在第四季度都會(huì)因?yàn)閷?shí)物需求的回暖而表現(xiàn)得相對(duì)趨強(qiáng)。但如果這個(gè)階段性正趕上商品、資本市場(chǎng)投機(jī)過(guò)度的修正，甚至美元的局部走強(qiáng)。那么關(guān)聯(lián)市場(chǎng)形成的壓力與黃金季節(jié)性帶來(lái)支撐，誰(shuí)的力量更強(qiáng)呢？這也是投資人需求考慮的。雖然自2001年來(lái)，黃金本身市場(chǎng)環(huán)境似乎變化不大，但商品與資本市場(chǎng)、甚至美元市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)環(huán)境卻發(fā)生了巨大變化。我們不能忽略關(guān)聯(lián)市場(chǎng)巨大變化對(duì)金價(jià)指引。

　　階段性而言。美元存在連續(xù)超跌后的反彈可能；商品市場(chǎng)凝重蹣跚的牛市步履對(duì)金價(jià)的提振表現(xiàn)得越來(lái)越弱；作為全球?qū)嵨稂S金消費(fèi)的典型代表，來(lái)自印度的數(shù)據(jù)顯示黃金消費(fèi)需求依然低迷；近期黃金ETF的不斷減倉(cāng)也說(shuō)明投資需求不足。而來(lái)自衍生品市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，基金于8月初拉動(dòng)金價(jià)沖擊970美元的作多能量釋放過(guò)度，而場(chǎng)外黃金衍生品作多的意愿同樣表現(xiàn)不強(qiáng)。這都示意金價(jià)存在進(jìn)一步調(diào)整的可能。故盡管本周金價(jià)在940～950區(qū)間振蕩趨強(qiáng)，但筆者以為金價(jià)仍存在擊穿930美元，創(chuàng)見(jiàn)頂971.3美元后調(diào)整新低的可能。特別是來(lái)自衍生品市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)顯示，金價(jià)需要進(jìn)一步充分調(diào)整，這個(gè)充分調(diào)整可以體現(xiàn)在時(shí)間上，也