黃金ETF基金是以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn),追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生產(chǎn)品,可在證券交易所交易。而在出現(xiàn)突發(fā)性事件的單邊大牛市階段,SPDR持倉量的變化往往是比較被動的,是滯后于黃金價格的變化的。 　　黃金ETF基金是以黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn),追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動的金融衍生產(chǎn)品,可在證券交易所交易。世界上第一個黃金ETF基金于2003年在澳大利亞的悉尼上市。2004年是黃金ETF大發(fā)展的一年,3只黃金ETF相繼在該年成立,包括目前世界上最大的黃金ETF——SPDRGoldShares（紐交所代碼GLD,下簡稱SPDR）。迄今為止,全球共有10只黃金ETF基金產(chǎn)品,分別在美國、英國、法國和南非等國上市交易,代表的資金規(guī)模超過500億美元。

黃金ETF的運(yùn)行機(jī)制

　　黃金ETF是以黃金為投資對象的ETF,屬于實(shí)物黃金投資工具。目前主流的黃金ETF都采用開放式的信托模式組建,基金的組織結(jié)構(gòu)一般包括三方:發(fā)起人、托管人和保管人。下面我們以SPDR為例來說明黃金ETF的組織機(jī)制,其發(fā)起人是世界黃金信托服務(wù)機(jī)構(gòu),通常由大型黃金生產(chǎn)商向該機(jī)構(gòu)寄售實(shí)物黃金,隨后該機(jī)構(gòu)以此實(shí)物黃金為依托,在紐約證券交易所內(nèi)公開發(fā)行基金份額,代碼為GLD,以供各類投資者申購;紐約銀行和匯豐銀行（美國）分別擔(dān)任基金托管人和實(shí)物保管人,投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)可以自由贖回。黃金ETF開鑿了歷史上黃金與股票市場資本的第一條直接渠道,同時相對傳統(tǒng)的黃金投資渠道,黃金ETF的優(yōu)勢主要有交易門檻低、透明度高等,此外,其特有的申購—贖回機(jī)制可以保證黃金ETF不會出現(xiàn)大幅度的折溢價。

　　從上述分析可以看出,投資黃金ETF基金的風(fēng)險相對較低,但由于黃金ETF類產(chǎn)品追蹤的是黃金現(xiàn)貨價格波動,而黃金ETF的實(shí)時供需情況和黃金本身的供需情況是獨(dú)立的,因此,金價走勢無疑是黃金ETF的最大風(fēng)險來源。如果投資者買入黃金ETF的速度超過黃金被購買的速度,則會導(dǎo)致ETF的價格超過其所追蹤的黃金價格,從而失去跟蹤的作用。為了消除這種過剩的購買力,通常會由基金的保管人發(fā)行新的ETF份額,并使用籌集的資金來購買實(shí)物黃金。該機(jī)制可將股市資本分流到實(shí)物黃金中,并反映在ETF持倉量的增加上,由于ETF的持倉量是每日公布的,數(shù)據(jù)公開易獲得,因此,定期觀測ETF持倉量的變化或許可以為分析金價后期走勢提供一定的參考。本文基于此假設(shè)而展開進(jìn)一步分析。

　　SPDR跟蹤金價走勢的有效性分析

　　在紐約證交所上市的黃金ETF—SPDR是目前黃金ETF中凈資產(chǎn)總價值最高的,截至2009年11月27日,該ETF的凈資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)422.87億美元,其黃金持倉量占