Goldcorp在去年年底的高盛金屬與礦業(yè)研討會(huì)上提出一個(gè)概念叫“黃金產(chǎn)出見(jiàn)頂”(Peak Gold)，認(rèn)為與20年前的“黃金發(fā)現(xiàn)見(jiàn)頂”(Peak Discovery)遙相呼應(yīng)。與能源中的頁(yè)巖油氣不同，黃金似乎看不到有什么新技術(shù)能夠讓產(chǎn)量大幅提升。
當(dāng)然，黃金與能源還有一個(gè)不同，那就是黃金并沒(méi)有被消耗，以前開采出來(lái)的黃金都以某種形式存在于這個(gè)星球上。姑且不論P(yáng)eak Gold理論是否成立，有一點(diǎn)可以肯定，當(dāng)黃金價(jià)格跌破生產(chǎn)成本，金礦商可能會(huì)開始減產(chǎn)，尤其是那些高成本產(chǎn)商。因此全球黃金產(chǎn)出出現(xiàn)周期性下降是有可能的。
實(shí)際上，從歷史來(lái)看，黃金兩輪牛市基本上都對(duì)應(yīng)產(chǎn)出下降的階段。下圖是1971-2011年全球黃金產(chǎn)量走勢(shì)，我們可以明顯看到70年代和2000年左右產(chǎn)出的下降。
有意思的是，2015-2016年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也恰好對(duì)應(yīng)Martin Armstrong周期的一個(gè)重大拐點(diǎn)。根據(jù)他的ECM模型，2015年10月是一個(gè)峰值。前兩個(gè)峰值分別是2007年和1998年，分別對(duì)應(yīng)次貸危機(jī)和亞洲金融危機(jī)。早在1998年的報(bào)告中，Armstrong就預(yù)言2015年將是“主權(quán)債務(wù)危機(jī)大爆發(fā)”，現(xiàn)在他依然維持這一觀點(diǎn)，而且?guī)缀趺鞔_指向歐債危機(jī)。
如果這一預(yù)測(cè)成立的話(在我看來(lái)可能性很大)，債券30多年來(lái)的牛市有可能結(jié)束，而作為規(guī)模最龐大的市場(chǎng)，債市巨量資金流出將會(huì)進(jìn)入股市、黃金等“私人部門資產(chǎn)”。用Armstrong的話說(shuō)，因?yàn)檫@一次是政府出了問(wèn)題。
如果黃金果真在2015-16年見(jiàn)底，我預(yù)計(jì)在此之前很可能還會(huì)有一次加速探底過(guò)程，也許會(huì)跌破1000美元，而一些黃金產(chǎn)商的套保行為有可能火上澆油。如果我們把目光僅僅放在未來(lái)數(shù)個(gè)月，整體宏觀基本面與過(guò)去一年似乎并沒(méi)有太大不同，希臘似乎并不會(huì)立即脫離歐元區(qū)。
