避險(xiǎn)、通脹憂慮提振黃金需求

　　去年12月以來(lái)，北非和中東地區(qū)的政治變局導(dǎo)致全球范圍內(nèi)原油價(jià)格顯著上升。隨著北非地區(qū)緊張局勢(shì)的升級(jí)，原油和糧食價(jià)格均大幅走高，國(guó)際大宗商品CRB指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出2008年10月以來(lái)的新高，這引發(fā)新一輪的避險(xiǎn)、通脹憂慮，投資者紛紛買(mǎi)入黃金。中東局勢(shì)給油價(jià)帶來(lái)沖擊，市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)將陷入“滯脹”，因?yàn)榍叭问臀C(jī)都導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大滑坡。雖然委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)查韋斯提出結(jié)束利比亞危機(jī)的和平計(jì)劃，但是就當(dāng)前來(lái)看，中東的緊張局勢(shì)不會(huì)短時(shí)間平息。這主要是因?yàn)槔葋喌木謩?shì)較為復(fù)雜。利比亞不同于突尼斯和埃及等走民主協(xié)商解決道路，利比亞總統(tǒng)卡扎菲拒絕下臺(tái)，并動(dòng)用政府軍圍剿反對(duì)者。更由于利比亞國(guó)家的獨(dú)特性，美國(guó)等有介入的意愿。如果由此引發(fā)類似1990 年的海灣戰(zhàn)爭(zhēng)和2003 年的美伊戰(zhàn)爭(zhēng)，那么中東局勢(shì)將令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。

　　此外，新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的通脹威脅始終沒(méi)有消除。印尼、巴西、印度和韓國(guó)等在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，CPI就一直處在上升格局。1月份印尼的物價(jià)已經(jīng)高達(dá)7.1%，而巴西和韓國(guó)也分別高達(dá)6.53%和4.12%，即使原先已處于下降態(tài)勢(shì)的南非和印度其1月份的CPI 也呈回升態(tài)勢(shì)。全球范圍的各大新興經(jīng)濟(jì)體都面臨較大的通脹壓力。而歐美國(guó)家雖然當(dāng)前的通脹水平處于較低水平，但物價(jià)上漲勢(shì)頭已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)。通脹壓力雖然離美國(guó)較遠(yuǎn)，但已明顯上升。尤其是，美聯(lián)儲(chǔ)依然維持6000億美元的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，因此通脹預(yù)期提升黃金保值需求。

　　SPDR基金持倉(cāng)僅僅是“障眼法”

　　許多投資者踏空了本輪黃金上漲的行情，這主要是由于全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉(cāng)在黃金上漲過(guò)程中持續(xù)下滑。我們來(lái)回憶一下SPDR基金持倉(cāng)的運(yùn)行軌跡。2009年SPDR的最大持倉(cāng)約1133噸，2010年2月4日為調(diào)整最低持倉(cāng)，1104.55噸，這也成為SPDR年內(nèi)最低持倉(cāng)。進(jìn)入2010年2月，伴隨金價(jià)振蕩企穩(wěn)，SPDR再度小幅增倉(cāng)。但2010年主要戰(zhàn)略增倉(cāng)發(fā)生在2010年4月21日至6月10日之間，期間金價(jià)從1137上行至1310美元附近，再創(chuàng)歷史新高。歐債危機(jī)的縱深促使SPDR大肆買(mǎi)進(jìn)黃金，持倉(cāng)從1140噸快速躍升至1306噸附近。6月29日，其持倉(cāng)達(dá)到1320.436的歷史新高，至12月20日未見(jiàn)進(jìn)一步突破。2010年，SPDR的總增倉(cāng)不到200噸，主要集中在上半年金價(jià)處于相對(duì)低位時(shí)完成，體現(xiàn)了其高超的戰(zhàn)略操作水平。

　　考慮到SPDR在上半年的操作，筆者認(rèn)為，當(dāng)前面對(duì)黃金的上漲，SPDR基金使出“障眼法”，這有可能是在配合對(duì)沖基金運(yùn)作黃金。而從CFTC黃金基金頭寸來(lái)看，最近四