不見胡蘿卜，只見大棒。 

　　繼中國(guó)貨幣緊縮政策與愛爾蘭主權(quán)債務(wù)風(fēng)波升溫令黃金白銀再度刷新新高的進(jìn)度被推遲后，芝加哥商品交易所的“調(diào)控大棒”已然襲來(lái)。 

　　近日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）忽然宣布上調(diào)貴金屬最初保證金及維持保證金，并在11月16日收市后生效，由此，流行于大宗商品期貨市場(chǎng)的高頻交易或量化投資等高杠桿投資模式驟然“受限”。資金流掣肘，儼然成為投資機(jī)構(gòu)淘金大宗商品的新考驗(yàn)。 

　　新現(xiàn)金流“掣肘” 

　　11月16日收盤后，芝加哥商品交易所的電腦結(jié)算系統(tǒng)依然無(wú)法“休息”：他們必須重新結(jié)算每個(gè)交易賬戶的黃金保證金余額，從第二天起，黃金的最初交易保證金與維持保證金均跳漲5.9%，達(dá)到每100盎司6075美元與4500美元。 

　　與這些電腦同樣忙碌的，還有上周剛剛布局買漲黃金的眾多投資機(jī)構(gòu)，他們計(jì)算的卻是投資浮虧額。 

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，11月9日當(dāng)周，基金的黃金多頭頭寸猛增15298口（1口為100金衡制盎司），空頭頭寸還減少了653口。 

　　只是，上調(diào)黃金交易保證金，打亂了他們?cè)鹊耐顿Y獲利預(yù)期。 

　　“11月16日當(dāng)天，很多上周剛剛買漲黃金的基金與投資機(jī)構(gòu)都在平倉(cāng)。”一家美國(guó)投資銀行經(jīng)紀(jì)商表示，其中令他印象深刻的，是某個(gè)賬戶在11月11日剛剛買進(jìn)近600口黃金看漲合約，但在11月16日卻全部止損退出。 

　　然而，他們的損失卻不止于此，過(guò)去四個(gè)交易日，COMEX黃金12月合約累計(jì)跌幅約在5%。 

　　“很多高杠桿投資機(jī)構(gòu)都必須在11月16日了結(jié)手里的看漲黃金頭寸，否則他們將面臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)�！彼硎�。11月16日盤中時(shí)常出現(xiàn)百萬(wàn)美元級(jí)別的黃金賣單，直接將COMEX黃金12月合約價(jià)格當(dāng)天跌幅定格在2.2%。 

　　與此同時(shí)，按路透初步數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天黃金成交量約在310000口，較過(guò)去250日均值高出近75%。 

　　在美國(guó)對(duì)沖基金慕榮投資創(chuàng)始合伙人趙眾看來(lái)，所謂的高杠桿投資客，主要包括高頻交易者或量化投資為主的投資機(jī)構(gòu)。 

　　記者了解到，上述機(jī)構(gòu)通常能從歐美投資銀行與經(jīng)紀(jì)商拿到5倍以上的融資杠桿倍數(shù)，再加之商品期貨投資的保證金制度，最終他們?cè)邳S金投資的杠桿比例可能達(dá)到20-30倍以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)沖基金的平均10-20倍。 

　　目前高頻交易投資機(jī)構(gòu)在黃金期貨市場(chǎng)卻有著相當(dāng)影響力，占黃金期貨市場(chǎng)日交易額比例在20%以上。 

　　“但芝加哥交易所提高黃金交易保證金后，一方面這些機(jī)構(gòu)不得不相