黃金在2010年走出了一波罕見的大牛市，累計漲幅達到30%。然而進入2011年以來，黃金市場卻盡顯疲態(tài)，COMEX期金已累計下跌近8%。這波回調(diào)也使很多投資者擔心黃金牛市即將終結(jié)，對于這種觀點我們并不贊同。

　　2010年全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出兩極分化的特點，一方面，以中國為首的新興經(jīng)濟體迅速從危機中恢復元氣；另一方面，歐美各國經(jīng)濟卻仍在衰退的懸崖邊苦苦掙扎。國際宏觀經(jīng)濟形勢的不穩(wěn)定導致投資者信心缺失，從而催生了大量避險需求。從近期來看，葡萄牙主權(quán)債務風波逐步平息，美國公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)也有所回暖，市場恐慌情緒暫時得到了釋放，這也是導致年初黃金價格持續(xù)疲軟的最主要原因。然而，從長遠的角度來看，歐美的經(jīng)濟復蘇仍存在諸多問題。

　　金融危機令經(jīng)濟體受到了毀滅性的打擊，盡管美國政府一系列的刺激措施，使得美國經(jīng)濟逐步回暖，但其就業(yè)市場的情況仍不容樂觀，失業(yè)率的居高不下將對美國的經(jīng)濟增長帶來較大的阻力。美國經(jīng)濟增長主要由消費驅(qū)動，失業(yè)率高企將抑制內(nèi)需，從而拖累美國經(jīng)濟增長。另一方面，美國經(jīng)濟仍面臨著陷入通縮的風險。2010年底，美國CPI上升0.5%，但剔除能源、食品后的核心消費價格指數(shù)僅溫和上行0.1%。在穩(wěn)增長促就業(yè)的雙重使命下，我們認為美聯(lián)儲會將“量化寬松”進行到底。

　　與美國經(jīng)濟的緩慢復蘇相比，歐洲經(jīng)濟形勢則更為復雜。從希臘、愛爾蘭、再到葡萄牙，歐洲債務危機在過去的一段時間一直處于“按下葫蘆浮起瓢”的窘境。從根本上看，這種現(xiàn)象反映了歐元區(qū)各成員國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡：除了德國、法國、意大利等少數(shù)幾個發(fā)達國家具備堅實的經(jīng)濟基礎外，其他大多數(shù)國家的經(jīng)濟均存在諸多問題。從數(shù)據(jù)上來看，去年第三季度歐元區(qū)GDP同比增長1.94%，GDP的回升顯示歐元區(qū)經(jīng)濟有所企穩(wěn)，但這主要是依賴德國經(jīng)濟的強勁反彈。經(jīng)濟復蘇的分化，讓歐元區(qū)區(qū)域經(jīng)濟一體化陷入困境，歐洲經(jīng)濟復蘇仍存在諸多不確定因素。

　　我們認為，前一段時間黃金價格的回落是屬于階段性的調(diào)整，預計美聯(lián)儲于1月25至26日的會議仍將維持低利率不變，流動性泛濫與經(jīng)濟復蘇的不確定性仍將對金價形成支撐，預計黃金在1300美元附近將會企穩(wěn)反彈�！。ㄗ髡呦灯桨财谪浄治鰩煟�