影響黃金的走勢(shì)。我們建議投資者不要將大比例的資產(chǎn)配置在黃金或者投資于用于生產(chǎn)的大宗商品上，因?yàn)槿绻?jīng)濟(jì)真的崩潰，大宗商品的下跌只是滯后幾天而已。這個(gè)道理，大家在2008年度最后一個(gè)季度原油價(jià)格的崩塌中應(yīng)有體會(huì)。

美元：中期筑底，長(zhǎng)期看強(qiáng)

　　上面我們已經(jīng)提到了美元的走軟導(dǎo)致黃金價(jià)格的上漲，確實(shí)，2009年全年，美元指數(shù)下跌了4.6%，美國(guó)國(guó)債價(jià)格也在全年下跌了3.5%。

　　但經(jīng)過(guò)了2009年的下跌，我們認(rèn)為，在2009年12月，美元匯率已經(jīng)出現(xiàn)了第二次觸底反彈。不過(guò)，當(dāng)前是處于底部構(gòu)筑的過(guò)程中，美元指數(shù)尚未中期轉(zhuǎn)強(qiáng)。

我們?nèi)绱伺袛嗟囊罁?jù)是：在過(guò)去幾個(gè)月中發(fā)生的中東迪拜事件以及希臘、西班牙等歐洲各國(guó)的主權(quán)信用危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)充滿擔(dān)憂，在風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響下，資金開(kāi)始助推美元升值；另外，由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳導(dǎo)路徑將是從新興市場(chǎng)到歐洲再到美國(guó)，所以歐洲和中東已取代美國(guó)成為未來(lái)主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的關(guān)鍵區(qū)域，風(fēng)險(xiǎn)分布的結(jié)構(gòu)變化也推動(dòng)了美元的升值。

　　同時(shí)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈存在“超預(yù)期”特征，并且從體制上分析，雖然大多數(shù)亞洲的新興市場(chǎng)國(guó)家能夠追求較高的GDP，但是與此同時(shí)國(guó)家內(nèi)部也集合了很多頑疾。所以，綜合來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是相對(duì)穩(wěn)定的。2009年12月以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將明顯好轉(zhuǎn)，2010年度的經(jīng)濟(jì)增速加速度也優(yōu)化于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體；全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)較早加息的預(yù)期也在進(jìn)一步增強(qiáng)，加之美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率高于大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，因此流入美國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際資金事實(shí)上大幅增加，進(jìn)而推動(dòng)對(duì)美元需求的增加和美元的升值。

現(xiàn)在美元問(wèn)題的關(guān)鍵是，此番美元短期升值是否構(gòu)成中期趨勢(shì)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的拐點(diǎn)呢？我們認(rèn)為，加息與否是決定美元匯率趨勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的關(guān)鍵指標(biāo)則是美國(guó)和中國(guó)的消費(fèi)以及美國(guó)和中國(guó)的勞動(dòng)就業(yè)率。從美元對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的戰(zhàn)略意義來(lái)看，當(dāng)下的大幅度震蕩型弱勢(shì)美元由弱慢慢緩步轉(zhuǎn)強(qiáng)，是完全符合美國(guó)利益的。而如果忽略其戰(zhàn)略意義，我們認(rèn)為，美元指數(shù)將以經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)（經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)是由消費(fèi)來(lái)引領(lǐng)的）為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，開(kāi)始進(jìn)入緩慢上升，這一點(diǎn)是毋庸置疑的。因此，美國(guó)消費(fèi)哪怕是微幅緩慢增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將重回上升通道，這將是鑒別中期強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)的關(guān)鍵路標(biāo)，一旦CPI出現(xiàn)恢復(fù)性的良性上升，美元也就步入了新牛。

　　在2010年，我們也相信，美元匯率雖無(wú)法從短期交易通道中看出大幅度上漲的趨勢(shì)，但如果將其放在10年期的大上升通道中研究，2010年度美元擺脫長(zhǎng)期