最近，國(guó)際黃金價(jià)格一路下跌，已經(jīng)跌破1200美元每盎司大關(guān)。目前國(guó)際黃金業(yè)的平均生產(chǎn)成本也在1200美元左右，一些黃金企業(yè)甚至開始虧損生產(chǎn)。
在流行的邏輯看來，黃金價(jià)格跌破平均生產(chǎn)成本就應(yīng)當(dāng)?shù)鵁o可跌。理由很簡(jiǎn)單，價(jià)格跌破成本就會(huì)導(dǎo)致減產(chǎn)，減產(chǎn)就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格回升。但事實(shí)上，成本因素對(duì)價(jià)格的決定作用遠(yuǎn)沒有這么簡(jiǎn)單，我們不能依據(jù)“價(jià)格跌破平均成本”就做出“價(jià)格不會(huì)再下降”的結(jié)論。
如以通用的國(guó)際黃金1200美元每盎司的平均生產(chǎn)成本為基準(zhǔn)，那么在金價(jià)跌至1150美元的情況下，有些金礦確實(shí)會(huì)減產(chǎn)。但是，平均1200美元的成本并不代表所有金礦的成本都是如此，高者可能達(dá)到1500美元，低者可能只有600美元。
在這種情況下，金價(jià)的下跌并不會(huì)導(dǎo)致所有企業(yè)都減產(chǎn)。與此同時(shí)，由于價(jià)格的下跌一般伴隨需求的下跌，部分金礦的減產(chǎn)，并不一定會(huì)導(dǎo)致需求無法被減少的供給滿足。在這樣的情況下，我們就會(huì)看到一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：價(jià)格下跌越多，成本也下跌越多。
另一方面，由于1200美元的黃金平均生產(chǎn)成本是用全成本核算的方法得出的，但這其中可能有一部分成本是已經(jīng)無法收回的沉淀成本，這就會(huì)導(dǎo)致黃金生產(chǎn)企業(yè)在價(jià)格低于1200美元每盎司時(shí)，仍存在繼續(xù)生產(chǎn)好于不生產(chǎn)的可能。
舉例來說，假設(shè)一家黃金企業(yè)的生產(chǎn)成本是1200美元，其中包含工廠投入、礦洞開采等不可收回的、逐年攤銷的沉淀成本400美元，和其他生產(chǎn)成本800美元。在這種情況下，即使金價(jià)跌到1000美元每盎司，這家企業(yè)仍然會(huì)選擇生產(chǎn)：因?yàn)?00美元的沉淀成本反正收不回來了。
不止黃金行業(yè)如此，在其他許多行業(yè)中，我們也能看到成本本身并不能完全決定價(jià)格的情況出現(xiàn)。而在面對(duì)這些情況的時(shí)候，投資者就需要注意，不能依據(jù)“價(jià)格已經(jīng)跌破成本線”這一單一的理由，就增加自己的倉(cāng)位。
房地產(chǎn)市場(chǎng)就是一個(gè)很好的例子。在這個(gè)市場(chǎng)上升的時(shí)候，開發(fā)商受到熱情的驅(qū)使，會(huì)以極高的價(jià)格競(jìng)標(biāo)購(gòu)地，從而抬高當(dāng)時(shí)的房產(chǎn)成本。但是，在地產(chǎn)市場(chǎng)下行時(shí)，這一成本并不是不可突破的。
一方面，并不是所有的地產(chǎn)開發(fā)商都以同樣的價(jià)格購(gòu)得自己的土地儲(chǔ)備，而土地儲(chǔ)備便宜的開發(fā)商自然會(huì)在世道不好時(shí)低價(jià)拋售房產(chǎn)，以免將來賣的價(jià)格更低。在這時(shí)候，之前高價(jià)賣出的土地價(jià)格，并不能影響此類出售行為。
另一方面，在房地產(chǎn)市場(chǎng)下行時(shí)，投資者的擔(dān)憂情緒也會(huì)上升，而這不僅會(huì)導(dǎo)致之前高價(jià)購(gòu)房的投資者可能愿意虧本出售房產(chǎn)，也會(huì)導(dǎo)致新增的土地以更低廉的價(jià)格進(jìn)行交易。在這時(shí)候，價(jià)格越低、成本越低的現(xiàn)象就會(huì)又一次出現(xiàn)。
由此可見，成本、尤其是在市場(chǎng)膨脹時(shí)期生產(chǎn)者所接收的成本，并不是可以對(duì)價(jià)格產(chǎn)生絕對(duì)支撐的因素。投資者在利用此類成本信息進(jìn)行分析時(shí)，也一定要考慮到成本隨著行業(yè)繁榮和蕭條交替變化而產(chǎn)生的改變。（作者單位：信達(dá)證券）
