上周商品全線大幅回落，紐約黃金出現(xiàn)四連陰，市場響起了黃金牛市走到盡頭的言論，金價(jià)未來走勢如何？筆者在此作出簡要分析。

　　首先是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，上個(gè)月議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在0—0.25﹪區(qū)間不變，同時(shí)表示把6000億國債購買計(jì)劃執(zhí)行完畢，對QE3只字不提，再度引發(fā)市場猜測，其中主流思路認(rèn)為QE3的推出幾率十分微小。首先，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對現(xiàn)階段美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景看法十分謹(jǐn)慎，隨后出爐的數(shù)據(jù)顯示，4月份失業(yè)率回升至9%，更加印證了伯南克觀點(diǎn)的正確性。而美國國內(nèi)通脹問題目前并不是十分嚴(yán)重，核心通脹率一直保持在合理范圍，這樣就奠定了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策設(shè)計(jì)的核心依舊為保增長、促就業(yè)、防通脹。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)短期難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)把經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)改善作為工作重心，因此即便是QE3不會(huì)出臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)依舊會(huì)通過其他方式來維持當(dāng)前的寬松貨幣政策，以求政策連貫性以及經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，這也奠定了中期弱勢美元的基調(diào)。

　　接下來，我們將目光轉(zhuǎn)向歐洲。歐元在前期連續(xù)走高后迎來大幅回調(diào)，我們認(rèn)為，市場對歐元的關(guān)注從歐元加息轉(zhuǎn)向債務(wù)危機(jī)是令投資者態(tài)度轉(zhuǎn)變的主要原因。之前歐央行議息會(huì)議上特里謝行長將加息日程推遲，令市場關(guān)于歐元加息的預(yù)期大幅降溫，且希臘隨后遭到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合圍剿，一度陷入退出歐元區(qū)的傳聞之中，歐債危機(jī)這一老生常談的問題再次成為市場焦點(diǎn)。總體上我們認(rèn)為，現(xiàn)階段希臘不存在退出歐元區(qū)可能，但債務(wù)危機(jī)的解決難度巨大，過程將會(huì)十分緩慢，當(dāng)前救助機(jī)制下希臘問題面臨升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策和歐債危機(jī)隨時(shí)可能引爆，另一方面中國經(jīng)濟(jì)也面臨著諸多不確定性，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)增長如果放緩將會(huì)影響整個(gè)國際市場。總體而言，金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)造成的影響仍未散去，世界經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的可能，而黃金受保值意愿以及避險(xiǎn)情緒推動(dòng)將繼續(xù)維持牛市格局。

　　基金持倉方面，SPDR基金5月10日黃金持倉較4月末大幅減少27.69噸，為1201.95噸。CFTC黃金期貨總持倉5月3日當(dāng)周減少7809手至522323手，其中基金多頭持倉減少1167手至259440手，基金空頭增加7443手至66784。我們認(rèn)為，近期美元受希臘危機(jī)影響有望走出一波反彈行情，從而對黃金價(jià)格產(chǎn)生壓制，這或許是基金做多意愿減弱的主要因素之一。不過基于中長期弱勢美元的觀點(diǎn)，此番黃金若出現(xiàn)回調(diào)或帶來不錯(cuò)的買入機(jī)會(huì)。總體來看，當(dāng)前國際大環(huán)境并未出現(xiàn)本質(zhì)變化，在通脹大環(huán)境、弱勢美元的支撐下，金價(jià)投資需求