北京時間本周四晚間，歐洲央行行長特里謝在貨幣政策發(fā)布會中表示，目前歐洲各國的公共債務(wù)及赤字偏高，這將對歐元區(qū)的貨幣政策造成額外負擔，歐洲各國最晚應(yīng)該在2011年開始整頓財政措施，希臘等國降低財政赤字對其長期成長至關(guān)重要。特里謝此番言論再次引發(fā)了市場對于歐洲各國主權(quán)債務(wù)危機的擔憂，歐元/美元匯率大幅下滑，有色和能源等大宗商品也出現(xiàn)罕見的暴跌行情，其中最值得注意的是，黃金作為一種避險資產(chǎn)，在這輪商品的系統(tǒng)性暴跌中并未表現(xiàn)出以往的抗跌性。

    歐洲各國財政赤字和債務(wù)規(guī)模的問題并不是一個新問題，由此引發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機也是始終籠罩在投資者心頭的陰云。2009年2月，在冰島首先宣告主權(quán)違約后數(shù)月，全球性的主權(quán)債務(wù)擔憂曾經(jīng)推動國際金價第二次突破1000美元的關(guān)口。當時包括美國、英國和歐元區(qū)主要國家在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟體的主權(quán)信用違約掉期（CDS）利率都曾經(jīng)持續(xù)飆升數(shù)百個基點，比如愛爾蘭的主權(quán)CDS利率在去年2月下旬時從1月初的175個基點上升到380個基點，翻了一番；西班牙從年初的100個基點上升到超過150個基點，而美國主權(quán)CDS利率在去年2月下旬時也從年初的60個基點左右上升到近90個基點的歷史最高值。CDS利率大幅走高表明市場對于這些主權(quán)國家償債能力十分擔憂，而且2009年2月時，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的前景并不明朗也不樂觀，黃金作為一種非信用貨幣和避險資產(chǎn)，在這種背景下必然受到追捧。2009年第一季度，黃金與美元基本上一直呈現(xiàn)共同上漲的走勢。

    圖1顯示，近期市場對于主權(quán)債務(wù)問題的擔憂再次升溫，美國、英國和歐元區(qū)主要國家的主權(quán)CDS利率周四都出現(xiàn)大幅上升，希臘的主權(quán)債務(wù)CDS利率甚至創(chuàng)歷史新高。那么，為何當前再次升溫的財政赤字和主權(quán)債務(wù)問題并未像09年第一季度那樣再次推動金價上漲呢？我們認為，這是因為目前的情況與2009年第一季度相比已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，其中最為重要的是美國的經(jīng)濟復(fù)蘇前景已經(jīng)比較明朗，而且復(fù)蘇的步伐要快于歐元區(qū)。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，歐元區(qū)消費物價水平低于美國，就業(yè)市場的復(fù)蘇慢于美國，歐洲央行的加息步伐也可能晚于美聯(lián)儲。這將導致歐元匯率繼續(xù)走低，而作為美元的最大對手貨幣，歐元的走低無疑是利好美元的。如果目前的狀況是美國的經(jīng)濟并未表現(xiàn)出樂觀的復(fù)蘇前景，那么黃金很可能會再次和美元出現(xiàn)共同上漲的走勢，金價也不會跟隨其他商品暴跌，但這恰恰不是目前的狀況。正是由于當前的情況已經(jīng)較以往發(fā)生了變化，