自2009年11月26日見到74.17點的低點后，美元匯率指數(shù)已經(jīng)反彈兩個月以上，達到78點以上。影響所及，全球股票指數(shù)則開始下滑。很多分析師認為，美元會持續(xù)上升，包括新興市場、原物料、債券以及發(fā)達國家的股市都將受到?jīng)_擊。很多投資人因此很緊張：是否要暫時退出市場觀望？

　　事實上，美元反彈與否要看對象。自美元匯率指數(shù)見底以來，美元的確對大部分發(fā)達市場的貨幣上揚。仔細分析美元匯率指數(shù)，歐元占57.6%，兩個月來兌美元跌5.67%；日元占13.6%，兩個月來兌美元跌3.92%；英鎊占11.9%，兩個月來兌美元跌2.45%；加拿大元占9.1%，兩個月來兌美元升0.34%。四種貨幣加起來超過美元匯率指數(shù)的92%。因此，我們說這次美元匯率的反彈，是美元對歐元、日圓以及英鎊的反彈，最重要的意義就在于歐元區(qū)的資金向美元區(qū)流動。

 　　為何歐元在過去兩個月兌美元大跌？簡單地講是“歐豬五國”惹的禍。對于葡萄牙(P)、愛爾蘭(I)、意大利(I)、希臘(G)以及西班牙(S)，國際投資界戲稱為“歐洲五豬”，他們拖累了歐元的整體走勢。目前“歐洲五豬”與歐洲其他國家加在一起的投資風險，我們通常以CDS表示，以美元反彈開始后兩個月的五年CDS觀察，125個歐洲主要企業(yè)的CDS在104點，但是18個主權(quán)國家平均則高達120點，投資主權(quán)國家的風險高于主要企業(yè)，主要的原因就在于歐豬五國拉高了歐洲的投資風險。不信嗎？希臘340點，愛爾蘭153點，葡萄牙151點，西班牙129點，意大利112點，統(tǒng)統(tǒng)比大企業(yè)的平均水平高。美元為何升，以及歐元為何跌，從中就看出了大致的輪廓。

　　那么就長期走勢來看，美元下跌的理由是否改變？我們知道，包括美國國家、企業(yè)、家庭以及個人的負債比過高，景氣雖然好像有所回升，但這一點倒是沒有一點改變。事實上，如果我們再把兩個新興市場貨幣的走勢抓出來，就知道相對于新興市場，美元長期下跌的趨勢依舊。在這之中，土耳其里拉、秘魯幣、菲律賓披索、新臺幣、印度尼西亞盾、墨西哥披索、印度盧比、韓國元、泰銖等十種貨幣兌美元呈現(xiàn)升值的狀態(tài)，人民幣、港幣以及馬來西亞林吉特則出現(xiàn)些微貶值，比較大型的貨幣只有巴西雷亞爾以及俄羅斯盧布出現(xiàn)超過1%的跌幅。以新興市場整體的權(quán)值來計算，美元就算兌歐元大幅反彈，兌新興市場整體貨幣還是出現(xiàn)些微貶值的結(jié)果。

　　結(jié)論出來了，美元兌新興市場資產(chǎn)長期貶值的趨勢沒有變，變的是我們對市場的信心。“歐豬五國”的故事固然令投資人憂心，但是全球再平衡的過程依然持續(xù)，時代的天平還是向新