在此背景下，大量資金涌入日本，導(dǎo)致股市和地產(chǎn)均出現(xiàn)持續(xù)的暴漲。另一方面，日元大幅升值的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，使得日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷長達(dá) 51 個(gè)月的景氣之后，于 1991 年 2 月開始陷入蕭條，直到 1993 年 10 月才得以擺脫，歷時(shí)長達(dá) 32 個(gè)月。伴隨著日本經(jīng)濟(jì)由盛走向衰，以及日元升值走勢(shì)在 89 年底開始緩和，日本股市在 1990 年初開始掉頭向下。

　　香港市場推出股指期貨前后的經(jīng)濟(jì)狀況及股市走勢(shì)

　　經(jīng)過上世紀(jì)70年代艱苦奮斗后， 80年代的香港可謂進(jìn)入 “黃金十年”。在此期間，香港的銀行、證券、外匯、黃金、保險(xiǎn)等行業(yè)均迅速發(fā)展起來。到 上世紀(jì)80 年代中期，香港金融業(yè)已取得全面發(fā)展，銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量僅次于倫敦和紐約，股票市場人均市值和每日交投量居世界第五位，外匯買賣市場居世界第三位，保險(xiǎn)公司數(shù)量居亞洲第一位。與此同時(shí)，地產(chǎn)業(yè)和飲食業(yè)也隨之快速發(fā)展。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)應(yīng)，香港的股市持續(xù)上漲。1986年5月，香港推出恒生指數(shù)期貨，并沒有給香港股市造成沖擊，僅僅在發(fā)生 1987 年股災(zāi)時(shí)受到了較大的沖擊，但沖擊過后迅速恢復(fù)上漲趨勢(shì)。

　　從上分的分析可以看出，決定市場長期趨勢(shì)的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及市場的整體估值水平，而期貨市場只是一個(gè)依存于現(xiàn)貨市場的衍生產(chǎn)品，不會(huì)從根本上改變現(xiàn)貨市場的趨勢(shì)。所以股指期貨的上市時(shí)點(diǎn)的選擇沒有太大意義，盡早推出才是最為關(guān)鍵的。

　　中國經(jīng)濟(jì)在政府刺激政策的影響下，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)好，而股市也出現(xiàn)較大幅度的反彈，在當(dāng)前市場環(huán)境下，資本市場的融資功能再次得以體現(xiàn)，但新股的持續(xù)發(fā)行和央行貨幣政策微調(diào)，一度令股市失血，若股指持續(xù)掉頭向下，市場估值進(jìn)一步回落，股市的造血功能將進(jìn)一步弱化，企業(yè)想在資本市場融資將更加困難，那將是市場各方都不愿意看到的。而對(duì)股指大幅波動(dòng)能起到減震作用的股指期貨成為市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)，何時(shí)推出股指期貨更是讓各方給予很大期待。從當(dāng)前的市場狀況來看，投資者信心比較脆弱，為了營造一個(gè)穩(wěn)定資本市場，股指期貨亟待推出。