張敏杰指出，黃金價(jià)格走勢(shì)前期在700~1000美元/盎司處形成了罕見的頭肩底，如果這個(gè)形態(tài)翻上去，至少能看到1300美元/盎司的水平

　　最近，資本市場(chǎng)在美元貶值和通脹預(yù)期指引下強(qiáng)勢(shì)反彈，國際黃金價(jià)格再度接近1000美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，黃金長期看漲，短期內(nèi)“破千”幾無懸念，但由于通脹尚在預(yù)期階段，大宗商品需警惕熊市泡沫，而黃金則可長期作為保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。

　　美元貶值 黃金長期上漲

　　黃金價(jià)格能最終上漲到多少，市場(chǎng)人士判斷不一，但金價(jià)長期上漲似乎已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，因?yàn)槊绹畼O端的量化寬松的貨幣政策和巨大的財(cái)政赤字使得美元的貶值難以避免。

　　申銀萬國期貨研發(fā)部總監(jiān)張敏杰表示，美聯(lián)儲(chǔ)“開動(dòng)印鈔機(jī)”式的貨幣政策和天量級(jí)的國債發(fā)行量“最終將導(dǎo)致美元信用的徹底崩潰，而由此引發(fā)的美元貶值和通脹憂慮都對(duì)黃金價(jià)格起到非常強(qiáng)大的支撐”。

　　在1973年布雷頓森林體系終結(jié)之后，美元同時(shí)作為世界儲(chǔ)備貨幣和國別貨幣就無可避免地處在“特里芬兩難”之中，因?yàn)閲H貿(mào)易發(fā)展需要通過美國的持續(xù)貿(mào)易逆差使得美元增加供應(yīng)量；而美國貿(mào)易逆差將使其外債增加，導(dǎo)致對(duì)美元信心的喪失，所以，美元價(jià)值要穩(wěn)定，就不能作為國際貨幣；要作為國際貨幣，其價(jià)值就難以穩(wěn)定。

　　張敏杰指出，今年美國財(cái)政赤字占GDP比重預(yù)計(jì)將高達(dá)13%，高出國際警戒線4倍，外債的不斷累積使得美元的信用終將產(chǎn)生問題，因此，美元在這個(gè)“特里芬兩難”下注定要經(jīng)歷周期性的大幅貶值，黃金的上漲也是必然的。

　　在本周舉行的第六屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上，國際黃金礦業(yè)服務(wù)有限公司主席菲利普·克萊普維克亞指出，“從長期來看，金融危機(jī)導(dǎo)致美元統(tǒng)治地位的下降，不可避免地走向退敗”，弱勢(shì)的美元和強(qiáng)勢(shì)黃金“已經(jīng)導(dǎo)致一些歐洲人在某種程度上重新考慮黃金在外匯儲(chǔ)備中的角色”。他指出，過去兩到三年中，央行售金協(xié)議簽約國的黃金銷售是下降的，其他官方的黃金銷售額則從凈銷售轉(zhuǎn)為凈購入。

　　但是，威爾鑫資訊首席分析師楊易君提醒，“美元的大幅貶值在未來，而不是明天或下周一步到位。”他認(rèn)為一般投資者不能盲目對(duì)黃金ETF增倉行為采取“拿來主義”，因?yàn)?ldquo;很多黃金投資人的操作不可能延續(xù)至那么長的未來，特別是保證金交易幾乎就不可能”。

　　從短期來看，黃金價(jià)格再度突破1000美元/盎司的可能性很大。高賽爾金銀首席分析師王瑞雷認(rèn)為，在此輪上漲趨勢(shì)中，黃金將突破去年創(chuàng)下的1032美元/盎司的紀(jì)錄，達(dá)到又一個(gè)歷史新高，上探1100美元/盎司的區(qū)間。張敏杰指出，從技術(shù)形態(tài)上來看，“黃金價(jià)格走勢(shì)前期在700~1000美元/盎司處形成了罕見的頭肩底，那么這個(gè)形態(tài)如果翻上去，至少能看到1300美元/盎司的水平。”

　　通脹預(yù)期 熊市中的泡沫

　　大量貨幣發(fā)行造成的通脹預(yù)期是支撐大宗商品此輪反彈的理由之一，但是，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇時(shí)，各種具有金融屬性的大宗商品，如原油和基本金屬脫離基本面的強(qiáng)勁反彈讓一些市場(chǎng)人士擔(dān)憂資產(chǎn)泡沫的形成和破滅。

　　楊易君指出，目前風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸引發(fā)的市場(chǎng)投機(jī)行為的結(jié)果就是“越吹越大的通脹憂慮泡泡，市場(chǎng)主力很會(huì)利用投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升來進(jìn)一步順勢(shì)煽風(fēng)點(diǎn)火，進(jìn)而使得下跌過度的修正性反彈演化為明顯脫離基本面指引的泡沫”。

　　目前工業(yè)產(chǎn)能仍明顯過剩，失業(yè)人口及失業(yè)率依然高企，主要國家的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）還在50以下的萎縮區(qū)間，因此商品還沒有到供不應(yīng)求的通脹階段。

　　匯豐銀行資產(chǎn)配置研究部主管張之明在本周舉行的第六屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上指出，目前由于美國銀行體系的信貸危機(jī)尚未完全過去，因此貨幣乘數(shù)效應(yīng)無法充分發(fā)揮。“盡管狹義貨幣成倍飆升，最新的數(shù)字顯示美國廣義貨幣的增長率大概是5%到8%，流通中的貨幣量仍然狹小，所以目前還沒有到貨幣泛濫的程度。”

　　張之明指出，目前所謂的通脹只不過是一種通脹的預(yù)期，現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)就是大規(guī)模的通縮。如果通脹壓力上升，對(duì)黃金的需求自然就會(huì)增加，但黃金價(jià)格的上漲相對(duì)于其他商品的漲勢(shì)要差很多，也就意味著通縮的壓力還沒有走干凈。

　　黃金與其他大宗商品

　　從世界黃金協(xié)會(huì)第一季度的數(shù)據(jù)來看，世界的黃金的投資需求已經(jīng)大于實(shí)物需求，并且是目前推動(dòng)其價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿�，從這方面來看，黃金和原油、金屬的區(qū)別在于它強(qiáng)烈的金融屬性，而其他兩者的價(jià)格將很大程度上受到商品屬性，即供需基本面的影響。

　　張敏杰指出：“雖然最近基本金屬，尤其是銅，已經(jīng)完全脫離基本面，金融屬性表現(xiàn)得很強(qiáng)烈，但是這會(huì)在一夜之間消失，回歸其商品屬性的基本面。”

　　王瑞雷則表示，原油、基本金屬等商品與經(jīng)濟(jì)周期的聯(lián)系緊密，由于受到基本面的影響，“世界經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)V形復(fù)蘇，它們能出現(xiàn)反彈的苗頭，但今年內(nèi)還不能達(dá)到繁榮，其價(jià)格走勢(shì)將是斷斷續(xù)續(xù)，反反復(fù)復(fù)的。”

　　基于原油和基本金屬受基本面制約的考慮，