（說明：《中國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣市場(chǎng)分析報(bào)告（2017年）》已經(jīng)出版發(fā)行。在這份報(bào)告的第三部分第七章中對(duì)我國(guó)金幣市場(chǎng)2018年的走勢(shì)進(jìn)行了研究判斷。以下文稿將對(duì)這些分析內(nèi)容進(jìn)行摘要介紹，形成這些研判結(jié)論的依據(jù)詳見《中國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣市場(chǎng)分析報(bào)告（2017年）》。

引發(fā)我國(guó)金幣市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)變化的原因復(fù)雜多變，具有很多不確定性，研究判斷2018年的市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的工作。所謂研究判斷2018年市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，就是通過總結(jié)歷史規(guī)律，試探性研究我國(guó)金幣市場(chǎng)的可能發(fā)展方向。

從一般規(guī)律講，研究判斷2018年市場(chǎng)價(jià)格的整體走勢(shì)，就是研究供需關(guān)系變化�？偣┙o大于總需求，市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)下跌�？偣┙o小于總需求，市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)上漲。值得注意的是，我國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣的市場(chǎng)存量自然損耗較小，增量每年還在不斷聚集，這是我國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣總供給的基本特性。從需求角度看，不能簡(jiǎn)單按人口計(jì)算，也不遵循價(jià)格越低需求越大的一般經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，它最終將以入市資金形式反映。由于我國(guó)的現(xiàn)代貴金屬幣屬于非剛性需求的工藝或藝術(shù)類收藏品，決定需求的關(guān)鍵因素是市場(chǎng)預(yù)期。有收藏投資價(jià)值的比較優(yōu)勢(shì)，就會(huì)有大量資金入場(chǎng)，沒有收藏投資價(jià)值的比較優(yōu)勢(shì)，大量資金就會(huì)撤退離場(chǎng)，即買漲不買落。研究需求主要是分析市場(chǎng)預(yù)期。影響市場(chǎng)預(yù)期的兩大因素就是外部環(huán)境和內(nèi)部因素。

一、外部環(huán)境

分析外部環(huán)境主要包括貴金屬價(jià)格走勢(shì)、貨幣流動(dòng)性、藝術(shù)收藏品市場(chǎng)的大環(huán)境和國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

（一）貴金屬價(jià)格走勢(shì)

2018年國(guó)際黃金價(jià)格將震蕩走高，與2017年相比價(jià)格重心將繼續(xù)上移，但是幅度不會(huì)很大。國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)是影響我國(guó)金幣市場(chǎng)整體走勢(shì)最重要的外部因素。2018年黃金價(jià)格走勢(shì)對(duì)我國(guó)金幣市場(chǎng)的影響將是謹(jǐn)慎看多。

    （二）國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性

2018年國(guó)內(nèi)的貨幣流動(dòng)性不會(huì)過于寬松，從宏觀上看資金對(duì)我國(guó)金幣市場(chǎng)的影響將保持中性。

（三）國(guó)內(nèi)藝術(shù)收藏品市場(chǎng)狀況

國(guó)內(nèi)藝術(shù)收藏品市場(chǎng)經(jīng)過多年調(diào)整，目前仍在底部徘徊，對(duì)我國(guó)金幣市場(chǎng)的影響中性偏弱。

（四）國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展將提高人民的物質(zhì)和文化生活水平，改善民眾的文化和藝術(shù)消費(fèi)投入，從而有可能逐步擴(kuò)大我國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣的消費(fèi)投資群體。因此2018年國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)我國(guó)金幣市場(chǎng)的發(fā)展將是中性偏好。

通過以上分析是否可以看到，2018年貴金屬交易價(jià)格的重心將適度上移，貨幣流動(dòng)性將保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也將穩(wěn)定向好，整個(gè)收藏品市場(chǎng)的形勢(shì)仍然不容樂觀。綜合這些因素，外部環(huán)境對(duì)2018年我國(guó)金幣市場(chǎng)的影響將是中性偏好。

二、內(nèi)部因素

分析內(nèi)部因素，主要是研究我國(guó)金幣市場(chǎng)內(nèi)部供需關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化。

（一）供給因素

供給因素將主要從市場(chǎng)增量和存量?jī)蓚�(gè)方面進(jìn)行分析

1.供應(yīng)增量

供應(yīng)增量主要是指2018年即將向市場(chǎng)投放的新項(xiàng)目和新幣種。

分析2018年的供應(yīng)數(shù)量，投資幣的供應(yīng)量依然充滿不確定性，它將取決于市場(chǎng)的有效需求如何變化。在紀(jì)念幣方面，相信國(guó)有專營(yíng)企業(yè)將面對(duì)弱市繼續(xù)調(diào)整發(fā)行的總規(guī)模。目前預(yù)判2018年與2017年相比，紀(jì)念幣的供應(yīng)總重量將有所下降。

從供應(yīng)的質(zhì)量看，由于新品紀(jì)念幣尚未發(fā)行，整體的質(zhì)量狀況還無法得知。

2.市場(chǎng)存量

市場(chǎng)存量主要是指1979年至2017年已經(jīng)向社會(huì)投放的項(xiàng)目和幣種。

按實(shí)鑄實(shí)售量計(jì)算目前我國(guó)現(xiàn)代貴金屬幣的總存量已經(jīng)達(dá)到11658.67萬枚，10397.90萬盎司，市場(chǎng)價(jià)總值1449.28億元。在這些數(shù)據(jù)中無法得知并減去民間熔損的數(shù)量，但可以相信民間熔毀的數(shù)量相對(duì)較少，這些數(shù)據(jù)基本可以反應(yīng)市場(chǎng)總存量的基本狀況。

（一） 需求因素

需求因素將主要分析有利因素和不利因素兩方面的情況。

1.有利于提高需求總量的因素

    （1）在學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神的過程中，面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的弱市狀態(tài)，管理層和國(guó)有專營(yíng)企業(yè)已經(jīng)開始認(rèn)識(shí)到改革我國(guó)金幣市場(chǎng)發(fā)行管理頂層設(shè)計(jì)的重要性。隨著改革發(fā)行管理頂層設(shè)計(jì)措施的逐漸出臺(tái)，相信一定會(huì)改善我國(guó)金幣市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境和市場(chǎng)參與者之間的利益關(guān)系，提高市場(chǎng)正向預(yù)期，需求將有可能逐步增長(zhǎng)。

    （2）2018年貴金屬交易價(jià)格的重心將適度上移，在貴金屬價(jià)格穩(wěn)步上漲的情況下將提高人們的正向預(yù)期，從而帶動(dòng)對(duì)貴金屬幣特別是投資金幣的市場(chǎng)需求。

    （3）我國(guó)的金幣市場(chǎng)已歷經(jīng)六年多的深度調(diào)整，底部特征開始逐步顯現(xiàn)。雖然目前不同幣種下跌的總能量仍大于上漲的總能量，但是這種多空對(duì)決的關(guān)系正在悄悄發(fā)生變化，對(duì)存量?jī)r(jià)格走向的正向預(yù)期開始加強(qiáng)。面對(duì)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)博弈，一些先知先覺資金已經(jīng)開始入場(chǎng)布局，進(jìn)行抄底運(yùn)作。這種情況無疑也會(huì)提高我國(guó)金幣市場(chǎng)的總需求。

（4）目前調(diào)整我國(guó)金幣市場(chǎng)中一級(jí)市場(chǎng)銷售渠道的工作還在繼續(xù)推進(jìn)，不斷擴(kuò)大的商業(yè)銀行銷售渠道和特許經(jīng)銷企業(yè)的吐故納新，正在為一級(jí)市場(chǎng)的銷售體系注入新血液。這些新加入的企業(yè)一般都具有較強(qiáng)的營(yíng)銷能力，對(duì)擴(kuò)大需求將起到一定作用。

   （5）隨著網(wǎng)絡(luò)銷售和網(wǎng)絡(luò)拍賣的快速發(fā)展，目前我國(guó)金幣市場(chǎng)的價(jià)值轉(zhuǎn)化效率正在不斷提高。交易難、變現(xiàn)難和市場(chǎng)信息透明度低的困點(diǎn)正在逐步改善。交易效率的提高無疑也會(huì)帶動(dòng)需求增長(zhǎng)。

   （6）在市場(chǎng)處于牛市時(shí)，往往會(huì)把人們的注意力轉(zhuǎn)向投資價(jià)值。目前整個(gè)金幣市場(chǎng)正處于熊市，收藏重心開始逐步向現(xiàn)代貴金屬幣的文化藝術(shù)價(jià)值轉(zhuǎn)移。近些年在我國(guó)的金幣市場(chǎng)中，關(guān)注文化藝術(shù)價(jià)值的氛圍正在逐步加強(qiáng)，這些積極因素可提高人們關(guān)注精品和收藏精品的積極性，對(duì)擴(kuò)大需求也有正向作用。

2.不利于提高需求總量的因素

（1）目前我國(guó)金幣市場(chǎng)的總體走勢(shì)繼續(xù)下行，收藏投資價(jià)值的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步減弱，廣大收藏投資及消費(fèi)群體的經(jīng)濟(jì)損失較大，市場(chǎng)預(yù)期整體處于負(fù)面，缺乏對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的信心，由此造成收藏投資及消費(fèi)群體萎縮，入市資金匱乏，總需求下降。當(dāng)前我國(guó)金幣市場(chǎng)總需求正在減弱的形勢(shì)必須正面對(duì)待。

（2）2017年我國(guó)投資金幣的發(fā)行規(guī)模大幅下降，主要原因是投資金幣銷售管理的頂層設(shè)計(jì)存在一些問題，具體表現(xiàn)在發(fā)售管理的效率有待改善，平均零售價(jià)格偏高，買賣差價(jià)過大，官方回購渠道不夠暢通，交易方式單一等問題，在整個(gè)黃金投資產(chǎn)品中缺乏競(jìng)爭(zhēng)利。如果這些問題不解決，對(duì)提高需求也是不利的。

（3）在市場(chǎng)中有些商業(yè)機(jī)構(gòu)利用信息不對(duì)稱，不按市場(chǎng)的一般規(guī)律銷售現(xiàn)代貴金屬幣，提前透支廣大收藏投資及消費(fèi)群體的增值預(yù)期。市場(chǎng)中存在的這些亂象，將嚴(yán)重打擊消費(fèi)終端參與金幣市場(chǎng)的積極性。在“一年經(jīng)蛇咬十年怕井繩”的心理作用下，將使本已進(jìn)場(chǎng)的人群懼怕繼續(xù)入市，對(duì)提升市場(chǎng)總需求也有嚴(yán)重殺傷力。

（4）目前整個(gè)市場(chǎng)的調(diào)整并沒完全結(jié)束，受買漲不買落的思維慣性影響，不少資本還在繼續(xù)觀望等待。毫無疑問，這種短視的投機(jī)心理對(duì)擴(kuò)大當(dāng)前的總需求也將產(chǎn)生負(fù)面影響。

（5）我國(guó)金幣市場(chǎng)的需求結(jié)構(gòu)極其復(fù)雜。各種資本介入之中，市場(chǎng)預(yù)期變化莫測(cè)，造成市場(chǎng)價(jià)格和走勢(shì)產(chǎn)生較大波動(dòng)。在2018年的金幣市場(chǎng)中投機(jī)炒作因素還會(huì)繼續(xù)存在，也會(huì)不利于穩(wěn)定擴(kuò)大需求。

（6）在錢幣市場(chǎng)中，目前有些板塊已經(jīng)率先啟動(dòng)，例如機(jī)制幣和紙幣板塊。在資金逐利特性的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)資金將向具有較好預(yù)期的其它錢幣板塊流動(dòng)，減少我國(guó)金幣市場(chǎng)的入市資金和參與群體，這對(duì)金幣市場(chǎng)也是不利的。

（7）2017年政府已經(jīng)開始清理整頓郵幣卡電子交易平臺(tái)，但是目前還未最后看到完整的整頓成果，在這些郵幣卡電子交易平臺(tái)內(nèi)的籌碼去向也是未知數(shù)。一旦這些籌碼返回現(xiàn)貨市場(chǎng)，也將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊和不利影響。

綜合以上對(duì)內(nèi)部因素的分析，2018年我國(guó)金幣市場(chǎng)的供需關(guān)系將充滿不確定性，發(fā)行增量的總供給有可能下降，總需求關(guān)鍵要看有利因素與不利因素之間的動(dòng)態(tài)博弈，目前迅速改變供需關(guān)系的難度較大，供需關(guān)系的平衡和好轉(zhuǎn)可能還需要大量的工作和時(shí)間。

三、總體研究判斷市場(chǎng)走勢(shì)

在2018年中，外部環(huán)境對(duì)我國(guó)金幣市場(chǎng)的影響中性偏好，內(nèi)部因素不確定性較多，因此2018年我國(guó)金幣市場(chǎng)的總體走勢(shì)可能將進(jìn)一步夯實(shí)底部，逐步形成今后向好的市場(chǎng)基礎(chǔ)，大幅上漲的概率較小，同時(shí)也不排除可能出現(xiàn)反復(fù)和震蕩。

從中長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)看，我國(guó)金幣市場(chǎng)的這次調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，幅度較大，積累的問題也較多，提振正向的市場(chǎng)預(yù)期和恢復(fù)市場(chǎng)信心不可能輕而易舉，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率極低，市場(chǎng)的完全復(fù)蘇還要看外部環(huán)境如何配合以及內(nèi)部多空因素如何轉(zhuǎn)換。其中關(guān)鍵要看管理層和國(guó)有專營(yíng)企業(yè)改革發(fā)行管理體制頂層設(shè)計(jì)的實(shí)際行動(dòng)和力度。只要大力推進(jìn)改革，不斷完善我國(guó)金幣市場(chǎng)發(fā)行管理體制的頂層設(shè)計(jì)，恢復(fù)市場(chǎng)信心和正向預(yù)期就不會(huì)十分遙遠(yuǎn)。再經(jīng)過三到五年時(shí)間，當(dāng)外部環(huán)境具備時(shí)，我國(guó)的金幣市場(chǎng)完全有可能走出一次較好的市場(chǎng)行情。

盡管在短時(shí)間內(nèi)我國(guó)金幣市場(chǎng)的發(fā)展仍將比較艱難，但從更長(zhǎng)的時(shí)間跨度觀察，我國(guó)金幣市場(chǎng)總體向好的趨勢(shì)不會(huì)改變。因此面對(duì)困難與希望、風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，人們不應(yīng)喪失信心。要密切觀察市場(chǎng)動(dòng)向和審時(shí)度勢(shì)，一方面要注意防控風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要善于發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。要從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展著眼，認(rèn)清中國(guó)金幣市場(chǎng)發(fā)展的大方向，聚集正向能量和預(yù)期，為市場(chǎng)的復(fù)蘇做好充分準(zhǔn)備，用實(shí)際行動(dòng)迎接我國(guó)金幣市場(chǎng)更美好的明天。