今年10月以來，美元一飛沖天，金價跌破740美元前期底部后，市場普遍認為黃金將步金屬后塵，出現(xiàn)較大的下跌行情。在看跌預期背景下，國內黃金期貨與現(xiàn)貨黃金價差快速拉大，與現(xiàn)貨黃金9999價格相比，價差最大達到8元。隨后國際金價企穩(wěn)并反彈至750美元一線，黃金期現(xiàn)價差在10月29日收縮至2.5元，不考慮成本因素，持倉資金的收益率接近17%。筆者將針對黃金期現(xiàn)套利的理論基礎、套利時機的把握、實戰(zhàn)如何操作和將面臨的風險進行探討。

　　之所以期貨與現(xiàn)貨之間有套利機會，完全是市場預期在作祟，而套利時機的選擇需要很強的技巧性。在預期得到市場的普遍認同，期貨價格會加速上漲或下跌，從而使期現(xiàn)價差放大，這時候套利面臨風險較大。而當預期減弱或變化時，期現(xiàn)價差又反向收縮，風險將會有效控制。像10月23日國際金價剛剛破位時，下跌預期最為強烈，這時候期現(xiàn)價差達到4元。根據價差的歷史波動分析，當價差超過4元時，就存在套利機會。但是如果在市場下跌預期強烈的時候買期賣現(xiàn)套利，套利者短期將面臨較大風險。果不然，期現(xiàn)價格在隨后擴大至8元。如果是在黃金下跌預期減弱的背景下套利，套利風險就大為下降。10月27日國際金價在技術上已連續(xù)走出兩根長下影線且底部逐步抬高，這表明金價跌勢短期將放緩甚至走出反彈行情，期現(xiàn)價差很可能收縮，選擇在27日套利建倉第二日價差就會收縮，有近17%的套利收益，可操作性較高。

　　目前國內市場有黃金期貨和黃金T+D現(xiàn)貨延期兩大交易品種，兩者區(qū)別在于T+D的價格隨行就市，緊跟現(xiàn)貨金價，且合約沒有到期日，每日都可以現(xiàn)貨交割。因此這兩個品種之間的套利就可以看作是黃金的期現(xiàn)套利。由于兩個品種都是采用保證金制度價差的套利收益被成倍放大，使黃金期現(xiàn)套利具備一定杠桿化。期現(xiàn)套利的實際操也十分便利，期貨賬戶可以在期貨公司開戶，T+D賬戶可以在銀行網點開戶。通過電腦就可以跟蹤兩個品種價格波動，并實施套利策略。

　　期現(xiàn)套利較期貨投機相比，屬于低風險低收益的投資策略，但是還是會面臨一定風險和額外的成本。套利成本除了交易成本之外，還必須考慮黃金T+D的延期費用，延期費用比例不超過黃金合約價值的萬分之二，按照當日交收雙方力量對比，由量少的一方向量多的一方收取。在非交易日，延期費也要參照鄰近交易日的標準收取。雖然延期費較高，但是從近一年的套利情況看，期現(xiàn)價差變化時間較短，像近期期現(xiàn)價差從8元收縮至2.5元也不過6個自然日，如果套利方每日支付延期費，那么相對于持