黃金無疑是近期經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)論中呼聲最高的明星品種。市場在經(jīng)過對有色金屬市場的炒作、金融資產(chǎn)的炒作到能源市場炒作后，重新回到了對貴金屬的追捧上。

　　經(jīng)過連續(xù)三周的上揚(yáng)，黃金擺脫了美元指數(shù)和原油關(guān)聯(lián)走勢的束縛，之前與美元較高的正向關(guān)聯(lián)性正逐漸消失。經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)論以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)加大了對風(fēng)險資產(chǎn)的追逐，并加大黃金對沖資產(chǎn)的購買力度。美聯(lián)儲持續(xù)的國債購買不但壓低了長期利率，也釋放出了短期游資，從而導(dǎo)致資金持續(xù)流入商品市場，特別是與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性較弱的對沖性資產(chǎn)黃金上。

現(xiàn)今的黃金價格走勢，基本面因素（投資性需求大幅增加足以讓市場忘記首飾金的萎縮）正逐漸占據(jù)主導(dǎo)，而技術(shù)面在基本面強(qiáng)化的作用下正成為市場考慮的次要因素。

　　本輪黃金價格的上漲毫無疑問與美元指數(shù)破位下行連續(xù)殺跌有關(guān)，但我們也應(yīng)看到，2009年至今黃金與美元指數(shù)關(guān)聯(lián)性持續(xù)走弱，黃金依托利好走強(qiáng)的實(shí)質(zhì)沒有改變。換句話講，美元下跌可以促使金價上揚(yáng)，但美元上漲反過來卻不一定壓低金價，這一點(diǎn)投資者務(wù)必留意觀察。原油與黃金的比價走勢同樣如此：高比價關(guān)系的黃金、原油正在形成，雖然二者甚至在少數(shù)時間形成此消彼長的背離關(guān)系，但我們認(rèn)為1盎司黃金兌換超過15桶原油的比價關(guān)系將得以保留，并可能縱貫2009年。

　　應(yīng)該說現(xiàn)貨黃金價格在突破了935美元、950美元后（前期1006美元到波段低點(diǎn)864美元的黃金分割率），市場空頭要想完全抵擋金價的上揚(yáng)變得越發(fā)困難。

　　中長期走勢上有兩大利好因素可望令黃金在突破1000美元后維持住4位數(shù)之上的價格，它們分別為：央行的凈購入角色；名義利率過低導(dǎo)致實(shí)際利率負(fù)值仍利于投資者持有黃金資產(chǎn)。

　　價格的上漲無疑會推高標(biāo)準(zhǔn)差，進(jìn)而加大黃金市場波動率，因此對于杠桿交易的投資者而言應(yīng)謹(jǐn)慎為先，在買入點(diǎn)位、資金管理以及進(jìn)出技巧之間取得一個平衡。反過來950美元的攻克又利好黃金價格，后市可能形成大漲小回的格局，現(xiàn)在對于實(shí)物黃金和紙黃金的投資者控制倉位買入并持有是相對優(yōu)化的策略。

　　COMEX期權(quán)賣出方頭寸回補(bǔ)有望促使金價在第2季度井噴。6月COMEX期權(quán)市場累積的期權(quán)頭寸從960美元一直到1000美元累積了近50000張，若后市金價在兇猛的基金買盤追捧下，虛值期權(quán)頭寸將演變?yōu)閷?shí)值期權(quán)頭寸，從960美元到1000美元的期權(quán)賣出方只能選擇空頭回補(bǔ)，可望引發(fā)“價格越上漲，空頭越回補(bǔ)”的正反饋格局，后市相信黃金很難給出大幅下跌空間，仍有可能以一種激情的方式來演繹“黃金9年牛市”行情。因此在操作思路上我們給出買入并持有的策略。