國(guó)際金價(jià)已經(jīng)從1999年7月的252美元/盎司上漲到2010年12月歷史最高1430美元/盎司，年復(fù)合收益率約為16.67%。國(guó)際金價(jià)見(jiàn)頂了嗎？筆者認(rèn)為，目前黃金價(jià)格還被嚴(yán)重低估，或許這輪黃金超級(jí)牛市剛“漸入佳境”。 　　從1980點(diǎn)1月到1999年7月，國(guó)際金價(jià)從850美元一直回落到252美元，正是這段時(shí)間的痛苦回憶，使得黃金逐漸淡出大家的投資視野。大家或許忘了，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)處于快速上漲周期，黃金注定要被大家遺忘、或拋棄；而當(dāng)全球性通脹來(lái)臨，或發(fā)生動(dòng)蕩時(shí)，黃金注定被投資者重新追捧。而1980年到2000年，恰恰是全球經(jīng)濟(jì)“低通脹，高增長(zhǎng)”的黃金時(shí)期。
　　進(jìn)入2000年后，先是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，而后是美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)，繼而是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。與此相伴的是，美國(guó)、歐洲、日本等國(guó)家進(jìn)入經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)期，失業(yè)率居高不下。為了應(yīng)對(duì)次債危機(jī)，美國(guó)、英國(guó)、日本已經(jīng)、或即將啟動(dòng)第二輪“量化寬松”，歐洲央行也在考慮是否重啟新一輪“量化寬松”，來(lái)應(yīng)對(duì)可能惡化的歐債危機(jī)。即便如此，也難言美國(guó)次債危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，而歐債危機(jī)最困難的時(shí)期尚未到來(lái)。
　　次債危機(jī)以來(lái)，美國(guó)債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式并沒(méi)有改變。2009年美國(guó)財(cái)政赤字約為1.47萬(wàn)億，赤字規(guī)模將占GDP的9.9%，分別是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍，為1945年以來(lái)美國(guó)赤字的頂峰。2010年5月26日，美國(guó)國(guó)債已突破13萬(wàn)億美元。預(yù)計(jì)2010年，美國(guó)財(cái)政負(fù)債將占美國(guó)2010年GDP的94%。如果再加上兩房的數(shù)萬(wàn)億的壞賬，美國(guó)國(guó)債已遠(yuǎn)超美國(guó)的GDP。但這只是顯性債務(wù)。
　　美國(guó)政府前總審計(jì)長(zhǎng)大衛(wèi)·沃爾克估計(jì)，如果把美國(guó)政府對(duì)國(guó)民的社保欠賬等所有隱性債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)加在一起，2007年美國(guó)的實(shí)際債務(wù)總額已高達(dá)53萬(wàn)億美元。經(jīng)測(cè)算，上述美國(guó)國(guó)債所產(chǎn)生的利息，再加上社保、醫(yī)保及其他福利所需要的開(kāi)支，就將消耗美國(guó)政府截至2020年的聯(lián)邦收入總額的80%。面對(duì)高居不下的債務(wù)負(fù)擔(dān)，以及美國(guó)的“國(guó)家利益至上”，美國(guó)一方面需要不停地印錢(qián)；另一方面，貨幣貶值、制造通脹是撇清債務(wù)的很好方式。QE2之后，出現(xiàn)QE3、QE4、甚至出現(xiàn)QE10都不意外。
　　上述背景下，黃金將成為躲避潛在各種風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港，必將越來(lái)越受到投資者的青睞，直到這些風(fēng)暴過(guò)去。值得注意的是，2009年二季度，各國(guó)央行在19年之后首次季度凈買(mǎi)入黃金。到2010年三季度，各國(guó)央行已連續(xù)六個(gè)季度凈買(mǎi)入黃金。從全球范圍來(lái)看，黃金投資需求持續(xù)不衰。數(shù)據(jù)顯示，第三季度全球黃金需求總量從2009年的823噸增至922噸，同比上升12%；黃金工業(yè)需求已回歸到危機(jī)前110噸的水平，與2009年同期相比增長(zhǎng)了13%。
　　2010年9月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備26483.03億美元。按9月30日國(guó)際金價(jià)1309美元/盎司計(jì)算，如果中國(guó)、印度、日本將黃金占外匯儲(chǔ)備提升至10%，需要新增黃金儲(chǔ)備超過(guò)全球礦產(chǎn)金三年的產(chǎn)量。若再考慮俄羅斯、韓國(guó)、加拿大等經(jīng)濟(jì)體的增加黃金儲(chǔ)備的需求，這個(gè)數(shù)字將更大。此外，國(guó)際黃金已進(jìn)入不可逆轉(zhuǎn)的成本推動(dòng)型的市場(chǎng)階段，它的稀缺程度足以支持目前的市場(chǎng)價(jià)格。
　　1970年至1980年，國(guó)際金價(jià)從35美元一直上漲到850美元，最大漲幅23.19倍。目前全球的經(jīng)濟(jì)、金融所面臨的問(wèn)題，特別是潛在發(fā)生的全球貨幣危機(jī)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越1970年至1980年。因此，這輪黃金最大漲幅也將超越1970年至1980年的最大漲幅，即最終目標(biāo)將超越252×（23.19+1）=6095美元/盎司。需要提醒大家，國(guó)際金價(jià)被一些國(guó)際機(jī)構(gòu)所操縱，雖然“前途光明，但道路曲折”。不要忘記，2008年國(guó)際金價(jià)從1034美元回調(diào)到681美元，被國(guó)際大鱷剪羊毛的一幕。（作者系民族證券研發(fā)中心副總經(jīng)理）