2011年的黃金可能仍主要受流動(dòng)性憂慮與歐債危機(jī)影響，但這或構(gòu)成金價(jià)上行的雙重動(dòng)能。2011年，市場(chǎng)將進(jìn)一步聚焦以美國為代表的發(fā)達(dá)國家新一輪量化寬松對(duì)市場(chǎng)的影響。從目前情況來，美國會(huì)在11年上半年新增6000億美元購買較長期債券，并且將到期的約2500億美元再度用于購買。此外，奧巴馬8580億美元的減稅法案獲得全面通過，這相當(dāng)于一個(gè)倍增的量化寬松刺激。故11年會(huì)是發(fā)達(dá)國家流動(dòng)性泛濫的一年，流動(dòng)性泛濫將進(jìn)一步在黃金市場(chǎng)，大宗商品市場(chǎng)得到體現(xiàn)。

歐債危機(jī)可能進(jìn)一步延續(xù)，但在匯率市場(chǎng)的投機(jī)價(jià)值將繼續(xù)下降，如果市場(chǎng)還存在對(duì)歐洲金融動(dòng)蕩的憂慮，可能會(huì)在黃金市場(chǎng)得到最好的避險(xiǎn)反應(yīng)。此外，如果歐元在歐債危機(jī)背景下遭遇投機(jī)攻擊的跡象不再明顯，歐元區(qū)也將掀起刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的量化寬松狂潮，日本亦然。即2011年，全球流動(dòng)性泛濫可能勝于10年。而新興市場(chǎng)將受流動(dòng)性泛濫困擾，一方繼續(xù)對(duì)外發(fā)行貨幣購買貶值的美元以遏制不斷升值的本幣，另一方面，又必須對(duì)內(nèi)收緊銀根控制通脹。此外，還要繼續(xù)扎緊阻止熱錢流入的籬笆。故盡管11年新興市場(chǎng)看似收緊銀根，但仍將追趕全球貨幣發(fā)行的潮流，這將構(gòu)成全球通脹壓力，黃金將獲得進(jìn)一步提振。發(fā)達(dá)國家甚至可能陷入低增長高通脹的怪圈。目前有美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家質(zhì)疑美國依然在控制范圍內(nèi)的通脹指標(biāo)，認(rèn)為美國過于依賴房價(jià)指數(shù)的通脹指標(biāo)嚴(yán)重失真，美國的實(shí)際通脹要比指標(biāo)反應(yīng)嚴(yán)重得多。而中國通脹指標(biāo)則淡化房價(jià)影響。

11年，黃金仍將成為儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整的寵兒，在11年信用貨幣進(jìn)一步泛濫的時(shí)代，以中國為代表的外匯儲(chǔ)備大國將繼續(xù)加大黃金的儲(chǔ)備需求，或直接加大國家儲(chǔ)備，或積極倡導(dǎo)藏金于民。近幾年，伴隨中國黃金市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，黃金投資在民眾心中的進(jìn)一步深入，中國不僅直接加大了國家黃金儲(chǔ)備，更是在民間大量儲(chǔ)金。黃金在中國由消費(fèi)情節(jié)向投資情節(jié)加速轉(zhuǎn)移。中國需求將成為黃金投資市場(chǎng)的最重要力量。2010年，各商業(yè)銀行進(jìn)一步普及黃金投資業(yè)務(wù)；上海黃金交易所，上海期貨交易所的黃金交易量繼續(xù)大幅攀升；中國第一只投資黃金ETF的基金公司成立等，都標(biāo)志著中國的黃金投資熱潮尚處于加速增長期，距離飽和期還有相當(dāng)差距。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，中國的黃金需求公噸數(shù)將在十年內(nèi)翻番。而筆者預(yù)計(jì)，即便是實(shí)物需求方面，翻翻也用不了10年，5年即可大成實(shí)物需求的翻翻目標(biāo)，實(shí)物投資將構(gòu)成實(shí)物需求的翻翻動(dòng)力。如果算上中國黃金保證金交易，在未來10年，每3年就會(huì)有一個(gè)翻翻。即當(dāng)前中國黃金市場(chǎng)正處于高速發(fā)展時(shí)期，中國需求將構(gòu)成全球黃金市場(chǎng)重要支撐。

地緣政治或?qū)��?gòu)成金市不確定性支撐，目前朝韓局勢(shì)緊張，似乎在國際黃金市場(chǎng)中偶有避險(xiǎn)反應(yīng)。但伊朗核問題誘發(fā)的地緣政治因素才是影響黃金與原油價(jià)格的重要因素。不少觀察家早已預(yù)期美國會(huì)對(duì)伊朗實(shí)施武力制裁，如果該制裁在11年付諸實(shí)施，必將形成黃金與原油價(jià)格新的推動(dòng)力。但這存在較大不確定性，只是提醒投資者留意可能出現(xiàn)影響金市的一條新線索。

不要期望歐美央行售金或通過黃金衍生品市場(chǎng)來調(diào)控宏觀金融，它們過去沒有這樣做，08年金融危機(jī)沒有這樣做，10年歐債危機(jī)期間沒有這樣做，11年也不大可能這樣做。央行通過售金換取信用貨幣的做法在信用貨幣遭遇日益嚴(yán)重的信任危機(jī)時(shí)期顯得非常愚蠢，直接動(dòng)用印鈔機(jī)就行。目前央行售金調(diào)控金融，就好像大戶人家賣出祖?zhèn)鲗氊�，希望幫助國家打壓通貨膨脹一樣，結(jié)果好似向池塘里扔了塊小石頭，無法制伏攪動(dòng)池水的大魚。

此外，在流動(dòng)性明顯泛濫的大背景下，即便2011年美元匯率意外走強(qiáng)，也不一定對(duì)黃金與商品資源市場(chǎng)構(gòu)成明顯壓力。且我們認(rèn)為2011年美元延續(xù)貶值可能是大概率事件，2010年美元獲得微小漲幅全賴歐債危機(jī)提振。關(guān)于此論點(diǎn)，筆者在11月10日文章《拷問當(dāng)前黃金泡沫論》中有過詳細(xì)闡述，目前再度作些引用：

在信用貨幣信用漸受質(zhì)疑的今天，如果以完全金本位思維來看待黃金，黃金就不具備任何商品屬性。即應(yīng)以當(dāng)前全球黃金存量來衡量全球經(jīng)濟(jì)總量。完全金本位下的黃金應(yīng)該價(jià)值幾何呢？據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前全球地上黃金存量為16.3萬噸，其中首飾用金占最大比重，達(dá)到8.36萬噸；黃金個(gè)人投資量為2.73萬噸；各國黃金官方儲(chǔ)備總量達(dá)2.87萬噸；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.97萬噸，其余數(shù)千噸不確定去向。目前全球已確認(rèn)的地下存金量為2.6萬噸左右，以目前黃金開采速度，可供開采10年左右。2009年全球經(jīng)濟(jì)總量為57.53萬億美元，其中美國經(jīng)濟(jì)總量為14.27萬億美元，占全球總量1/4。如果當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于完全金本位，即需要用目前的全球黃金存量來衡量全球經(jīng)濟(jì)總量，即16.3萬噸的黃金應(yīng)該價(jià)值57.53萬億美元，即每噸黃金應(yīng)該價(jià)值3.529億美元。每噸黃金合計(jì)32150.72盎司，即每盎司黃金應(yīng)該價(jià)值：352900000/32150.72=10976.4美元。目前全球年新增礦產(chǎn)金穩(wěn)定在2500噸左右，即黃金存量的年增量為0.25/16.3＝1.5%的左右。世行預(yù)計(jì)2010年全球GDP增長2.7%。即如果以金本位思考，因?yàn)辄S金存量的增長率低于全球GDP增長率，故金價(jià)應(yīng)該在09年末定位于10976.4美元時(shí)，后市還應(yīng)面臨進(jìn)一步上漲。故以完全的金本位思路來看待金價(jià)，定位在10000美元上方完全合理。

但金本位無疑僅是目前一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的期望。世界銀行行長羅伯特?佐利克11月中旬曾表態(tài)，領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體應(yīng)考慮重新實(shí)行經(jīng)過改良的全球金本位制，為匯率變動(dòng)提供指引。這說明盡管金本位目前只是一種期望，但伴隨美元信任危機(jī)的加大，黃金趨于金本位的金融屬性會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。在這種大前提背景下，黃金金融屬性的進(jìn)一步強(qiáng)化應(yīng)該提振黃金不斷進(jìn)行價(jià)值重估走高，目前不到1400美元的金價(jià)應(yīng)該是偏低的。10000美元金價(jià)的論點(diǎn)雖顯得過激，但對(duì)金價(jià)變動(dòng)方向的思考應(yīng)該是正確的。

目前還有一種完全強(qiáng)化黃金金融功能的反向極端觀點(diǎn)，認(rèn)為黃金與美元鐵定是反向運(yùn)行關(guān)系，未來兩年美國可能通過大幅打壓金價(jià)來塑造強(qiáng)勢(shì)美元，金價(jià)可能下跌至500美元，甚至400美元，筆者以為此論點(diǎn)似乎過于偏離金價(jià)分析方向。這里筆者并非否定未來2年美元不會(huì)宏觀逆轉(zhuǎn)走強(qiáng)，即便發(fā)生這樣的情況，也定不會(huì)是利用主動(dòng)大幅打壓黃金來提振美元。黃金有可能從屬美元的走強(qiáng)而被動(dòng)下跌，但絕對(duì)不會(huì)成為助漲美元的主動(dòng)推手。且如果伴隨全球流動(dòng)性的同比泛濫，匯率波動(dòng)對(duì)金價(jià)不一定產(chǎn)生明顯影響。

當(dāng)前黃金雖具備很強(qiáng)金融屬性，也在國家儲(chǔ)備中占據(jù)重要位置，但當(dāng)前黃金還不具備調(diào)節(jié)全球金融的功能。目前有市場(chǎng)人士將黃金的金融屬性過于強(qiáng)化，認(rèn)為美國大有通過黃金價(jià)格引導(dǎo)來調(diào)節(jié)全球金融格局的可能，我認(rèn)為這有些“小馬拉大車”的論調(diào)，甚至是“小馬拉火車”的論調(diào)。以目前全球經(jīng)濟(jì)總量來看，黃金恐難擔(dān)當(dāng)調(diào)節(jié)全球金融的重任。雖黃金具備很強(qiáng)金融屬性，但我認(rèn)為或更應(yīng)該將它當(dāng)成為稀缺資源的金融商品，一種有別于其它大宗商品的特殊商品。不宜認(rèn)為其能游刃有余調(diào)節(jié)全球金融，即便上漲到5000美元或再下跌到300美元，也不一定會(huì)對(duì)全球金融格局產(chǎn)生多么大的導(dǎo)向。將黃金放眼全球金融大環(huán)境中，即便金價(jià)進(jìn)一步大幅上行，類比國內(nèi)商品市場(chǎng)，也可能僅僅是一段“蒜你狠”“豆你玩”“姜你軍”的插曲，不會(huì)對(duì)金融大格局產(chǎn)生多大影響。這種比喻可能小看了黃金，目前黃金價(jià)值總量畢竟占到了全球經(jīng)濟(jì)總量超過1/10的水平，但全球央行能夠支配的黃金又僅占全球黃金總量的1/6，而美國能夠支配的黃金更僅占全球黃金總量的1/20。也許此類觀點(diǎn)會(huì)認(rèn)為，美國會(huì)利用黃金的杠桿效應(yīng)，但別忘了全球虛擬經(jīng)濟(jì)總量更是驚人。故筆者以為想動(dòng)用黃金來調(diào)節(jié)全球金融，樹立強(qiáng)勢(shì)美元的可能不大。在全球信用貨幣不斷泛濫的背景下，這種市場(chǎng)分析邏輯實(shí)在經(jīng)不起推敲。

伴隨歐債危機(jī)題材投機(jī)利用價(jià)值的降低，美元可能在2011年開始即在量化寬松背景下拉開再度貶值的序幕，進(jìn)而刺激金價(jià)對(duì)應(yīng)走高。上半年，市場(chǎng)對(duì)全球量化寬松形成的流動(dòng)性泛濫憂慮最明顯，進(jìn)行存在令場(chǎng)過激反應(yīng)的可能。故2011年美元的跌勢(shì)或主要體現(xiàn)在上半年，我們認(rèn)為美元可能首先向75點(diǎn)下方尋求支撐，且上半年存在下探71點(diǎn)附近紀(jì)錄新低的可能。這或?qū)��?yīng)刺激金價(jià)上升至1500美元上方，甚至不排除金價(jià)在明年上半年超過1600美元的可能。

進(jìn)入11年中，全球?qū)γ涝�貶值的聲討可能再度空前高漲，美國減稅舉措，量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激或已取得一定成效，盡管美國或聲明存在繼續(xù)量化寬松刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能，但利空或已提前釋放，不排除美元企穩(wěn)回升，進(jìn)而誘發(fā)黃金市場(chǎng)的投機(jī)獲利調(diào)整。但在8月之后，伴隨市場(chǎng)再度漸入消費(fèi)旺季，金價(jià)將重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，年末金價(jià)仍將維持高位，或再創(chuàng)新高至1700美元上方。

技術(shù)面上，如果進(jìn)行從宏觀到微觀的技術(shù)分析，可能需要好幾千字才能完成相對(duì)系統(tǒng)的分析。故此，我們僅對(duì)一副典型的圖表做中期技術(shù)分析，更多宏觀或相對(duì)微觀的技術(shù)分析我們將在平常專業(yè)版中進(jìn)一步貫穿。如金價(jià)周K線圖示：

圖中所示，從波浪理論來看，金價(jià)從06年調(diào)整見底541.85美元后的走勢(shì)非常符合技術(shù)規(guī)范。我們將06年見底541.85美元后至08年3月見頂1032.55美元作為一個(gè)推導(dǎo)當(dāng)前金價(jià)中期目標(biāo)的參考波段。該波段向上的138.2%黃金分割位在1220美元，剛好構(gòu)成09年末牛市的絕對(duì)頂部，理論推導(dǎo)對(duì)實(shí)際運(yùn)行的指導(dǎo)意義非常大，理論的1220美元與實(shí)際的1226.65美元的誤差僅僅0.5%。故我們應(yīng)該重視541.85～1032.55美元波段對(duì)于中期后市推導(dǎo)的參考意義。該波段上行的161.8%黃金分割位在1335.8美元，正構(gòu)成當(dāng)前金市長達(dá)兩個(gè)月調(diào)整的支撐核心。如果金價(jià)在此完成中繼整理進(jìn)一步上行，那么投資者應(yīng)該關(guān)注541.85～1032.55美元波段向上的200%位置，該理論值在1523.25美元附近。更遠(yuǎn)的牛市目標(biāo)，則可以進(jìn)一步關(guān)注238.2%位置的1710美元，261.8%位置的1826.5美元。

從形態(tài)理論來看，金價(jià)08年3月見頂1032.55美元后至09年10月，形成了一個(gè)宏觀中繼“復(fù)合頭肩底”：左肩為08年5月的845.05美元，底部為08年10月金融危機(jī)打壓下的681.45美元，右肩為09年4月的863.8美元，頸線為08年3月形成的頂部1032.55美元。毫無疑問，這是一個(gè)相當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)的復(fù)合頭肩底。該宏觀中繼頭肩底直到09年10月才被突破。而09年12月金價(jià)見頂1226.65美元后至10年2月1044.2美元的調(diào)整，僅僅是這個(gè)中繼宏觀頭肩底突破后的回抽確認(rèn)。隨后至今才是宏觀頭肩底誘發(fā)的主升行情。從目前市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)來看，我們認(rèn)為這個(gè)過程并未結(jié)束。此外，就形態(tài)理論而言，頭肩底突破后的理論上行目標(biāo)往往等于頭肩底的高度。圖中已通過頭肩底“倒影”非常清晰地展示出該理論推導(dǎo)的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。金價(jià)剛好運(yùn)行一個(gè)頭肩底高度后受到當(dāng)前強(qiáng)勁技術(shù)阻力。頭肩底上行的理路目標(biāo)為：1032.55＋(1032.55-681.45)＝1383.65美元。10年10月14日，金價(jià)觸及1386.95美元后即展開明顯調(diào)整。即理論推導(dǎo)與實(shí)際運(yùn)行的誤差相當(dāng)小，僅區(qū)區(qū)3美元。再就形態(tài)理論而言，如果金價(jià)完成這個(gè)理論升幅后進(jìn)一步向上，那么還可能向上運(yùn)行一個(gè)頭肩底高度。這樣，理論目標(biāo)應(yīng)為：1032.55＋2×（1032.55-681.45)＝1734.75美元。與波浪理論推導(dǎo)的1710美元共振，不排除11年會(huì)達(dá)到這個(gè)目標(biāo)的可能。

就趨勢(shì)理論而言，目前金價(jià)仍運(yùn)行在09年見底681.45美元后的中期上行趨勢(shì)中，H1H2形成金價(jià)運(yùn)行的中期上升通道。如果金價(jià)完成中繼整理后進(jìn)一步上行，應(yīng)該在軌道線H2線尋找壓力。從目前金價(jià)運(yùn)行的斜率來看，金價(jià)觸及H2線應(yīng)該在1500美元上方。此外，如果金價(jià)進(jìn)入調(diào)整，則可能向下在上升趨勢(shì)線H1線上尋找支撐，目前該支撐在1300美元附近。故即便金價(jià)調(diào)整至1300美元，也不能否定黃金依然完美的牛市結(jié)構(gòu)，這將又是一次極佳買進(jìn)時(shí)機(jī)。我們認(rèn)為近期不大可能出現(xiàn)這樣的調(diào)整。

即使通過這副圖表解析，投資者也可以從技術(shù)面上掌握金市運(yùn)行的主要脈絡(luò)，而不致于陷入膚淺的短線技術(shù)形態(tài)和指標(biāo)的迷宮。關(guān)于更多中線技術(shù)分析和更為重要的基金在黃金市場(chǎng)中的資金動(dòng)向分析，及對(duì)市場(chǎng)的指導(dǎo)價(jià)值，我們只能饗食威爾鑫會(huì)員了。當(dāng)然，有技術(shù)功底的投資者可以自行領(lǐng)悟，如果能夠通過多種分析方法得出大體一致的共振目標(biāo)，那么這樣的技術(shù)分析可靠性會(huì)更強(qiáng)。切忌相信單一技術(shù)，甚至缺乏邏輯推導(dǎo)的臆想技術(shù)圖表，這些圖表的目標(biāo)天天變化，吸引眼球是其膚淺目的。即便不同的宏觀分析，也能得出不少奇妙的共振，投資者不妨分析99年251.7美元到08年3月的1032.55美元宏觀波段，這也是一個(gè)比較典型的分析波段，其向上的138.2%黃金分割位在1330.8美元，與我們前波段分析的161.8%在1335.8美元高度共振。再進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)更多宏觀共振，意味著這樣的波浪分析思維具備很強(qiáng)參考價(jià)值。