人民幣年內(nèi)二次加息：利空歐美 利多黃金

上周六，中國央行(PBOC)宣布，自2010年12月26日起上調(diào)金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調(diào)整。這是中國央行年內(nèi)啟動第二次加息，再回頭看近兩個月內(nèi)央行連續(xù)三次上調(diào)法定存款準備金率，表明政府控制通脹的決心。 　　但是，在當前經(jīng)濟環(huán)境下，抑通脹與保增長是一個相互矛盾的課題。政府既然選擇了前者，經(jīng)濟增長就必然受到影響：首先，上調(diào)法定存款金率和加息雙管齊下，信貸緊縮，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境日益惡化；其次，加息會誘發(fā)熱錢的加速流入。因為人民幣與歐美貨幣日漸增大的息差將促使投機客更熱衷拋出低息的歐美貨幣，買入高息的人民幣進行套息。年內(nèi)的二次加息在時間上僅間隔約2個月，這使得市場關于人民幣進入連續(xù)升息期的預期會更加強烈，會對熱錢流入形成更強誘惑。熱錢的流入，又使得中國央行在行使調(diào)控手段時更加束手束腳，經(jīng)濟前景的不確定性進一步增加。
　　2008金融危機爆發(fā)后，中國因素在全球經(jīng)濟中的影響力與日俱增，在匯市方面，中國因素同樣起到了越來越重要的影響。從11月～12月之間中國的緊縮政策之后匯市的反應可以看到，每當中國出臺緊縮政策，或者緊縮預期升溫之時，市場上便會出現(xiàn)對中國這一經(jīng)濟增長引擎減速從而導致全球經(jīng)濟復蘇力度減弱的擔憂，并令歐元等高風險貨幣承壓，這是短期效應。
　　從長期來看，主權債務危機如幽靈一般陪伴在歐元身邊，失業(yè)率高企也一直困擾著美國政府首腦，歐美等發(fā)達國家經(jīng)濟疲軟，目前均采取幾乎零利率的政策在全力刺激經(jīng)濟復蘇，并且低利率可能將維持相當長一段時間，甚至進一步伴隨多輪的量化寬松。而中國方面，即使目前2.75%的年存款利率，扣除通脹因素，實際負利率仍超過2%，即當前利率水準對國內(nèi)過剩流動性的吸引力相當有限，而對外圍熱錢的魅力卻逐漸增大。從通脹預期來看，目前利率水平仍難以抑制通脹，中期通脹指標將繼續(xù)上升，只是上升程度可能減緩，直到升息至5%以上，才會出現(xiàn)通脹指標見頂可能。而這個過程很可能伴隨著大量熱錢加速流入�？梢灶A見，在未來2年，歐美經(jīng)濟體與中國的利差會進一步放大，這會刺激歐元、美元與人民幣之間的套息交易，并且人民幣升息預期會形成美元的貶值預期。故人民幣升息對歐元、美元而言是利空。對黃金、白銀等貴金屬而言，未來經(jīng)濟的不確定性和美元的貶值預期通過價格機制的傳導，則形成持續(xù)利好。