讓投資者憋氣的是，他們沒有從2008年下半年開始的貨幣大量釋放中獲得財產(chǎn)性收入，中國的另類牛市讓投資者成為挽救經(jīng)濟(jì)的主力軍，而不是財富的分享者。  
    從2010年下半年開始的貨幣緊縮政策顯示中國下決心刺破貨幣與資產(chǎn)泡沫，痛苦主要由投資者承擔(dān)。與以往的通脹、貨幣泡沫期不同，金融危機(jī)之后中國大量投資、釋放貨幣救市，催生了投資熱潮，卻沒有帶來財產(chǎn)性收入的機(jī)會（三高上市企業(yè)的原始股除外）。相反，因為擔(dān)心資產(chǎn)泡沫，從2009年年末開始調(diào)控房地產(chǎn)市場，同時以證券市場兌水的方式收縮流動性，導(dǎo)致的結(jié)果是金磚四國中滬綜指排名墊底，只好于飽受債務(wù)危機(jī)困擾的笨豬五國，不知情者會誤以為中國屬于債務(wù)危機(jī)國之列。
 
    投資者確實在為隱性的地方債務(wù)危機(jī)買單。通過負(fù)利率為銀行與政府買單，通過證券市場為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與央企做大做強(qiáng)買單。2010年中國的融資額與上市公司家數(shù)世界第一，但指數(shù)卻全球倒數(shù)。
 
    房地產(chǎn)市場還在繼續(xù)最后的瘋狂，但很快會隨著貨幣政策的壓力而降溫。
 
    任志強(qiáng)先生有一組數(shù)據(jù)，告訴大家明年房地產(chǎn)先抑后揚。
    2010年房地產(chǎn)主要數(shù)據(jù)如下：保持了35%以上的投資增長，并且是所有產(chǎn)業(yè)中唯一一個遠(yuǎn)高于全國固定資產(chǎn)投資增速的行業(yè)；增加了土地購置的總量，土地的購置面積全年預(yù)計約4萬公頃左右，約可增長30%以上；新開工面積預(yù)計約14多億平方米，創(chuàng)歷史新高。在施面積近40億平方米，也創(chuàng)歷史新高；銀行信貸的總量壓縮了，但房地產(chǎn)行業(yè)月均所獲得的貸款額卻增加了；雖然全年公開資本市場的融資減少了，但全年開發(fā)企業(yè)的到位資金首次突破了6萬億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于已完成的4萬多億元的投資額，保留著充分的發(fā)展余地。
 
    上述數(shù)據(jù)告訴我們房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險大增，只要央行繼續(xù)加息，市場緊縮預(yù)期加劇，房地產(chǎn)就不可能在火焰之上舞蹈，只要多數(shù)投資者撤出市場，價格中樞必然下移，開發(fā)商在高地價、高房價下的經(jīng)營鏈條就會變脆。
 
    長期來看是通脹，短期而言是緊縮。有一點可以預(yù)期，明年前高后低的物價預(yù)期、資產(chǎn)品預(yù)期是錯誤的，也許到了明年年中，也許保增長與保就業(yè)會成為重要議題。
葉檀