70年 代的黃金白銀牛市，有個特點，那就是以倫敦為代表的實物交易的影響非常大。因為當(dāng)時衍生品和期貨期權(quán)等產(chǎn)品交易量還不夠大，世界經(jīng)濟(jì)剛剛從布雷頓森林體系 下走出來，純粹的虛擬經(jīng)濟(jì)中需要的不參與生產(chǎn)的金融資本，其數(shù)量相對于實體經(jīng)濟(jì)而言還不像現(xiàn)在這般龐大，因而實物交易扮演重要角色的年代，紙面操縱尤其是 與長期趨勢反方向的紙面價格操縱打壓是很難成功的。這在價格圖表上直接體現(xiàn)為牛市總體時間短，短期漲幅跌幅都巨大且波動性劇烈。71年到74年，3年時間黃金價格翻了接近6倍，隨后因為經(jīng)濟(jì)衰退跌去50%。而79年開始的瘋牛市更是半年時間漲幅接近3倍，絕對值漲幅75%發(fā)生在不到牛市總時間7.5%的時間里，多少有些歇斯底里，自然漲得快跌得也快。這方面白銀更突出。

70年代的牛市隨著沃爾克大幅收緊貨幣供應(yīng)量導(dǎo)致市場利率升至21.5%而見頂結(jié)束。但下跌并非一帆風(fēng)順。如前面文章所說，中央銀行高利率的不堅定導(dǎo)致金價一度再次上沖700 ，其后最然有大幅下降，整體金價仍然是有序下跌，對于黃金投資者而言，這意味著你只要低位進(jìn)貨，高位跑路的機(jī)會大把�？v貫整個80年代，其價格圍繞400美元上下震蕩，上下波動100美元左右。可見當(dāng)初伯恩斯備忘錄里所言非虛，黃金當(dāng)時的公允價值的確是在400美元左右。如果美元貶值如廣場協(xié)議，則金價相應(yīng)上升，如上圖所示86~87年沖高到500 。反之在84年美元指數(shù)如下圖所示達(dá)到160 的頂峰時，金價跌倒相應(yīng)的底部，300美元左右。

80年 代開始的高利率造成的強(qiáng)勢美元，對未來的美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型起到了重大的作用。一方面，高利率導(dǎo)致的高真實利率促使大量資本流入美國，為新科技革命提供了資金支 持；一方面，高利率加速了產(chǎn)業(yè)升級，淘汰轉(zhuǎn)移了大批低利潤的簡單加工制造業(yè)，加速全球化進(jìn)程。當(dāng)然，這個過程說的簡單，其實是很痛苦的，就如同一個人得了 病，得用猛藥醫(yī)治，但良藥苦口一樣。里根和沃爾克當(dāng)時面對的是超過10%的失業(yè)率和一度超過14%的通貨膨脹率，所謂的痛苦指數(shù)前所未有。里根的兒子據(jù)說也曾失業(yè)而參與游行示威。而高科技革命方面，其基礎(chǔ)醞釀更是可以追溯到50~60年代，甚至可以說在某種意義上是50年代開始的第三次科技革命的延續(xù)，而并非里根和沃爾克的貪天之功，更不是格林斯潘和后來的克林頓之力。