和訊特約
美聯(lián)儲在2015年12月開始取消零利率政策，并在近期采取了下一步行動:從10月開始削減資產(chǎn)負債表。加拿大央行今年7月加入了加息的會議，外界普遍預(yù)計，英國央行將在2017年的兩次政策會議中采取行動。全球金融市場的所有目光現(xiàn)在都在歐洲央行，現(xiàn)在問題變成了:歐洲央行最近會議的結(jié)果是正�；M程的開始，還是僅僅調(diào)整了現(xiàn)有的債券購買計劃？
在最近的歐洲央行會議上，人們對美聯(lián)儲“Ben Bernanke-induced縮減恐慌”進行了比較，然而，市場對這一宣布的反應(yīng)——即10年期國債收益率的水平，卻有許多不同之處。2013年，美國財政部10年期國債收益率為1.93%，而在歐洲央行最新一次會議之前，德國國債收益率為0.47%。也許這兩大集團之間最大的區(qū)別是,當初美聯(lián)儲主席伯南克第一次談到這個問題時,人們普遍是意想不到的,而歐洲央行的決定卻是非常期望逐漸減少計劃將會是什么樣子,而不是是否會縮減資產(chǎn)購買計劃。
全球四大主要央行的全球資產(chǎn)負債表仍在擴張，這是推動全球股市升值的一個重要因素。美聯(lián)儲的定量緊縮政策，繼續(xù)被歐洲和日本的貨幣基礎(chǔ)擴張所抵消。盡管歐元對美元和日元的直接反應(yīng)失去了價值，但2017年歐元兌日元的升值是否會持續(xù)到2018年，這將是一件有趣的事情。隨著美國利率攀升，歐洲債券收益率可能開始小幅回升。鑒于日本央行仍在奉行抑制日本國債收益率的政策，外國債券購買可能會對日本機構(gòu)投資者產(chǎn)生越來越大的吸引力。如果美元和歐元相對于日圓升值，這將為日本出口到歐洲的出口商和投資日本股市的美國投資者創(chuàng)造有利條件。
歐洲央行在非傳統(tǒng)貨幣政策的道路上，已經(jīng)達到了一個歷史性的里程碑。在這個時期，盡管基本經(jīng)濟增長，歐洲項目的持久性仍存在一些問題，但仍未得到解答。歐洲央行仍然需要充足的流動性才能使緊縮的勞動力市場觸發(fā)不斷上漲的工資，從而導(dǎo)致更高的消費價格。通貨膨脹畢竟是一種貨幣現(xiàn)象。雖然承認歐元區(qū)經(jīng)濟的強勁增長，但由于一些歐元區(qū)國家失業(yè)率高企，很難看到這將如何導(dǎo)致通貨膨脹。而且，由于沒有疲軟的經(jīng)濟增長來證明新一輪的購買是合理的，因此進一步寬松政策的可能性很小。如果歐洲央行打算采取其他措施來擴大貨幣政策，它將不得不尋求新的債券購買授權(quán)，或者尋找另一些便利的借口。到目前為止，以支持銀行業(yè)“定性寬松”政策是唯一容易讓人想到的借口，那就是授權(quán)改變的理由。
我認為銀行業(yè)將是未來的“質(zhì)變”的觸發(fā)因素，因為不良貸款危機阻礙了銀行的信貸創(chuàng)造，而此時歐洲央行的資產(chǎn)負債表流動性開始受到影響。
在歐洲央行關(guān)于這一問題的指導(dǎo)公報中，有一個進一步的信號表明，不良貸款問題正轉(zhuǎn)移到歐洲央行的首要任務(wù)清單上。隨后，歐洲央行發(fā)布了一份報告，報告指出，目前的金融部門比歐元區(qū)的GDP規(guī)模要大得多，甚至比信貸緊縮時期還要多。現(xiàn)在的風險要比想象的大得多，因此歐洲央行正在積極應(yīng)對這一風險擴大的可能。
歐洲央行非常細致地描繪了金融業(yè)的多元化圖景，包括其影子銀行業(yè)務(wù)。該行業(yè)正在大規(guī)模創(chuàng)造一個風險的背景，然后通過商業(yè)銀行在內(nèi)的某些機構(gòu)部門放大這種風險。這無疑將這阻礙歐元區(qū)外圍國家的經(jīng)濟復(fù)蘇，限制了信貸增長，并危及金融穩(wěn)定。
根據(jù)國際貨幣基金組織的說法，在監(jiān)管機構(gòu)對不良貸款問題的處理上，可能存在一些松弛的治理和監(jiān)管問題。國際貨幣基金組織發(fā)出的信號是，歐元區(qū)的不良貸款問題有一個全球性的驅(qū)動因素，簡單地說，歐元區(qū)的不良貸款問題是一個全球性問題。
歐洲央行行長馬里奧德拉吉試圖通過“負利率沒有明顯削弱銀行業(yè)的表現(xiàn)”來轉(zhuǎn)移人們對銀行業(yè)即將發(fā)生的事情的指責。他之前關(guān)于利率保持在“很好”的言論，也應(yīng)該被視為歐洲央行在不良貸款問題上的風險聲明的一部分。實際上，他對低利率的評論應(yīng)該被視為對歐洲央行在解決不良貸款問題時的一種擔保。
作者觀點不代表和訊立場
來源：和訊網(wǎng)
