受制于國內(nèi)“穩(wěn)泡沫”、道指面臨變盤風(fēng)險(xiǎn)、人民幣匯率持穩(wěn)三大變量的疊加共振,以金屬銅為代表的高溢價(jià)商品或?qū)⒔?jīng)受一輪暴風(fēng)驟雨般的洗禮,我們維持滬銅中期目標(biāo)40000—50000元/噸區(qū)間。

　　國內(nèi)“穩(wěn)泡沫”暴風(fēng)驟雨

　　“穩(wěn)泡沫”是年初以來一直特別強(qiáng)調(diào)的國內(nèi)政策導(dǎo)向關(guān)鍵詞,而目前國內(nèi)市場的最大利空因素就在于政策變量。我們看到,股指期貨推出前后恰是政策的分水嶺,4月16日之前屬于政策真空期,4月下旬至5月區(qū)間政策烏云蓋頂,《國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決抑制部分城市房價(jià)過快上漲的通知》（以下簡稱《通知》）重拳出擊,國內(nèi)股市和商品市場遭遇“黑色星期一”,央行“五一”期間再次上調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率,離17.5%的歷史高點(diǎn)僅一步之隔。

　　目前而言,房地產(chǎn)承載中國經(jīng)濟(jì)首功之臣的身份已然轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺�(wěn)泡沫”的調(diào)控對象,特別是針對房地產(chǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜的生態(tài)鏈,《通知》綜合運(yùn)用行政、法律、金融、稅收等措施,充分體現(xiàn)了調(diào)控的系統(tǒng)性和客觀性,其指導(dǎo)思想重在“正本清源,開源節(jié)流”,可以說本輪調(diào)控的力度的決心前所未有,其意義和影響不容小覷。

　　歐美“水深”“火熱”

　　如果說現(xiàn)階段中國的主基調(diào)是“穩(wěn)泡沫”,那么歐美經(jīng)濟(jì)體的主基調(diào)則可用“分化”來形容。我們看到,美元經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度越來越強(qiáng)勁,而名不見經(jīng)傳的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)卻演變成席卷歐洲大陸的暴風(fēng)驟雨,作為對政治經(jīng)濟(jì)最為敏感的歐元匯率自然成為眾矢之的,并呈現(xiàn)出前期借勢套息風(fēng)生水起的反射鏡像,而這恰也折射出本輪美元指數(shù)反轉(zhuǎn)經(jīng)歷的三個(gè)階段的轉(zhuǎn)換,即“被趨勢、被套息”——“趨勢反轉(zhuǎn)、套息崩潰”——“主動(dòng)趨勢、主動(dòng)套息”。

　　截至目前,結(jié)合美元趨勢和套息持倉數(shù)據(jù)來看,美元指數(shù)仍保持穩(wěn)定上行態(tài)勢。但是,細(xì)心的投資者可能會(huì)觀察到:美元對商品的作用力似乎大不如前,而歐美股市（以道指為代表）對商品的牽引更趨緊密（道指暴跌商品重挫）,其背后的大致邏輯為:從主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來看,美國的突出表現(xiàn)毋庸置疑,以中國為首的新興市場國家正在著手抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫,因此全球資金回流美國的跡象非常顯著,在外匯市場上對美元的需求增加會(huì)導(dǎo)致美元拆借利率（以三月期美元Libor利率為觀測變量）和美元匯率的上行,但是資金回流美國后會(huì)投向哪里,這是最關(guān)鍵也是最重要的命題,資金會(huì)流入美國股市、債市和商品市場,其中道指因承載美國經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)備受青睞,這也是道指自2月初以來一路上行的資金推力,在此過程中相對少量的資金會(huì)選擇進(jìn)入商品市場（另類投資和資產(chǎn)配置）,因此道指是資金的主流,商