首先，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致金價(jià)在危機(jī)早期表現(xiàn)一般。希臘問題的解決是一個(gè)雙方反復(fù)拖延、最終相互妥協(xié)的漫長過程。從 2008年美國金融危機(jī)階段黃金的表現(xiàn)可以看出，在危機(jī)爆發(fā)的第一階段黃金表現(xiàn)低迷，主要原因是此階段流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)明顯壓過市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，黃金因?yàn)榱己玫牧鲃?dòng)性而最容易在此階段被賣出變現(xiàn)，只有到了流動(dòng)性危機(jī)出現(xiàn)緩解的階段，避險(xiǎn)需求才會(huì)主導(dǎo)金價(jià)，進(jìn)而帶動(dòng)金價(jià)出現(xiàn)牛市。
圖1：08年流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)的第一階段黃金表現(xiàn)低迷
其次，近期美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫與舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯均在公開講話中表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年加息。耶倫預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)在未來數(shù)年里反彈，失業(yè)率將會(huì)進(jìn)一步回落。威廉姆斯認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)定軌跡上，國際風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響不大。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)很快就要到來，強(qiáng)勢(shì)美元將成為貫穿未來數(shù)年市場(chǎng)的主基調(diào)，黃金將持續(xù)承壓。
圖2：目標(biāo)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率
最后，黃金市場(chǎng)的投資購買興趣明顯不濃。在美國經(jīng)濟(jì)與美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期的主導(dǎo)下，近期黃金市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟。ETF-SPDR的黃金持倉量重拾跌勢(shì)，上周減少2.07噸至707.58噸，顯示長期投資者持有黃金的興趣下降。由于多頭平倉以及投機(jī)空頭的大幅增加，7月10日當(dāng)周CFTC黃金的投機(jī)性凈多頭減少16,707手至50,448手合約，為連續(xù)第二周投機(jī)性凈多頭大幅減少，表明了投機(jī)者對(duì)黃金短期走勢(shì)較為悲觀。
圖3：ETF-SPDR的黃金持倉量重拾跌勢(shì)
圖4：CFTC非商業(yè)多頭平倉以及投機(jī)空頭大幅增加
在過去的兩年中，金價(jià)一直圍繞1130-1300美元/盎司的區(qū)間內(nèi)震蕩，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的臨近，金價(jià)跌破1130美元/盎司的平臺(tái)下限的概率正在增加。在全球性通縮風(fēng)險(xiǎn)加大、美元一枝獨(dú)秀的背景下，金價(jià)將腹背受敵，中長期對(duì)金價(jià)維持悲觀看法。短期內(nèi)，金價(jià)將在1130-1170美元/盎司內(nèi)小幅震蕩。
