前言：金融危機(jī)席卷全球，人們記起了“亂世藏金”的古訓(xùn)。
 
 
然而，黃金價格的走勢卻令人迷惑，這究竟是怎么回事呢？

　　★ 金市低迷難預(yù)測

　　10月份的大部分時間內(nèi)，黃金市場都保持著前一段時間的劇烈振蕩局面。然而進(jìn)入10月下旬以來，特別是金價觸及一年多低點(diǎn)681美元/盎司后，其波動幅度驟然縮小。全球主要黃金市場普遍交投清淡，市況低迷。伴隨著美元的持續(xù)走強(qiáng)，投資者出于避險目的紛紛購買美國國債，而曾經(jīng)推高金價的投機(jī)性資金不斷流出，導(dǎo)致近幾年商品牛市的基礎(chǔ)——流動性過剩局面改觀。所謂流動性過剩是指過多的貨幣投放量，簡單地說就是貨幣當(dāng)局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長過快，“錢”越來越多了。流動性過剩導(dǎo)致的結(jié)果首先是大量資金追逐房地產(chǎn)、基礎(chǔ)資源和各種金融資產(chǎn)，形成資產(chǎn)價格的快速上漲。而上游資源價格的上漲必然逐步傳遞到下游的消費(fèi)品領(lǐng)域，進(jìn)而出現(xiàn)全面通脹。前幾年所謂的“商品牛市”實(shí)際上主要就是流動性過剩所導(dǎo)致的。下半年金融危機(jī)全面爆發(fā)以后，金融體系中銀根緊縮，資金回流，這一點(diǎn)在黃金市場上體現(xiàn)得非常明顯。

　　如下圖所示，近期美國黃金期貨市場持倉量不斷下降，未平倉合約數(shù)量已接近30萬手，說明投機(jī)性資金仍在撤出黃金市場。截至11月4日，投機(jī)性凈多頭數(shù)量連續(xù)第六周減少，與前一周相比下降了8670手至76406手，跌幅超過10%。這也是自2005年6月（67052手）以來，投機(jī)性凈多數(shù)量的最低水平。投機(jī)性凈多持續(xù)減少表明機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)變之前看多黃金的態(tài)度。另一方面，全球最大的黃金ETF－SPDR近期持倉量始終在750噸左右徘徊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在最主要的幾只黃金ETF中，大約有750噸至800噸的買入成本低于750美元，只有約300噸的持有成本超過這個價格。根據(jù)這些黃金ETF的持有成本，在目前金價已經(jīng)深度回調(diào)的情況下，主力很有可能為了保護(hù)其利益而繼續(xù)持有，即便拋售應(yīng)該也只是階段性地減倉。因此，近期現(xiàn)貨黃金市場的交易量可能會繼續(xù)處于相對低迷的狀態(tài)。在交易量不斷萎縮的情況下，很顯然，一定數(shù)量資金對市場的影響力會擴(kuò)大，體現(xiàn)在走勢圖上就是價格波動幅度容易放大。但參與人數(shù)和資金總量的減少又讓市場難以走出明確的趨勢，從而形成了近一段時間黃金市場的運(yùn)行特點(diǎn)。

　　目前技術(shù)分析人士對中期行情看空的仍占大多數(shù)，日圖和周圖上確實(shí)也沒有任何有效的見底跡象。僅就技術(shù)面而言，現(xiàn)貨黃金跌破120周均線以后就失去了恢復(fù)漲勢的希望。如下圖所示，周圖中的MA120是幾年前金價從最低251美元開始發(fā)動漲勢的重要支持之一�，F(xiàn)在金價已經(jīng)明確地運(yùn)行在這條重要均線下方，主要目標(biāo)指向642美元一帶，也就是251美元－1032美元的50%回檔位。鑒于目前黃金市場已經(jīng)調(diào)整了很長時間，回落幅度比較大，因此我們有理由相信金價觸及這個重要支撐位以后至少會出現(xiàn)一波較大的反彈。至于最終的底部在哪里，過多的猜測并沒有太大意義。但投資者可以關(guān)注即將上演的探底過程，或許這里會出現(xiàn)階段性的買入機(jī)會。同時，在金融市場普遍低迷的情況下，希望“抄底”的投資者也不應(yīng)忽視黃金在資產(chǎn)組合中一貫具有的“穩(wěn)定器”作用。

　　★商品市場持續(xù)回落

　　美元走強(qiáng)是導(dǎo)致近期金價持續(xù)回落的重要原因之一，美元與金價的負(fù)相關(guān)性非常明顯，這是以美元標(biāo)價的黃金的天然制約因素。不過我們也應(yīng)該注意到，對于具體的投資者來說，比如歐元區(qū)或英國的某位投資者，他所看到的歐元金價或英鎊金價并不是下跌的，而是上漲。因?yàn)槊涝孀邚?qiáng)導(dǎo)致歐元等主要貨幣兌美元大幅下跌，并且大于美元金價的下跌幅度。對于國內(nèi)投資者來說，由于人民幣兌美元近幾個月極其穩(wěn)定，因此人民幣金價的走勢跟國際市場現(xiàn)貨金價基本一致。

　　美國是此次金融危機(jī)的策源地，本來大家都預(yù)期市場會對美元失