在美元指數(shù)走強、黃金需求不足、成本下降、供應(yīng)充足四座大山壓迫下，黃金價格將繼續(xù)走低。
第一座大山：美元指數(shù)走強
美元指數(shù)，或者說影響美元指數(shù)的因素是黃金價格長期的操控者。過去30年，70%的時間美元指數(shù)與黃金價格呈反向走勢。在目前美國經(jīng)濟向好，黃金貨幣屬性主導(dǎo)的環(huán)境下，有理由相信，未來一段時間美元與黃金將背向而行。
對加息時點的判斷：9月份不會加息，12月份加息
9月份不加息的理由：
從美國8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，就業(yè)率和國民信心不支持很快加息。新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.3萬人，大幅低于預(yù)期的22萬；U3失業(yè)率下降0.2%，但是U6 失業(yè)率下降僅0.1%，說明失業(yè)率下降主要是因為兼職者人數(shù)上升；密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)從96.1下降到91.9，連續(xù)兩個月下滑。
從擁有投票權(quán)的聯(lián)儲官員態(tài)度看，有三位反對盡快加息，有兩位支持加息，六位態(tài)度曖昧，表示要取決于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，這樣看來，9月份通過的概率比較低。
12月份加息的理由：
某些關(guān)鍵數(shù)據(jù)已經(jīng)十分接近目標(biāo)。失業(yè)率降到5.1%，非常接近自然失業(yè)率的水平，盡管勞動參與率仍在62.6%的歷史低位，但已經(jīng)三個月沒有繼續(xù)下滑，失業(yè)率下降能夠真實反映勞動市場是在持續(xù)改善之中；此外，聯(lián)儲新推出的就業(yè)市場狀況指數(shù)為2.1，大于預(yù)期和前值，也是勞動市場改善的證據(jù)之一；7月份核心CPI為1.8%，接近2%的目標(biāo)；制造業(yè)與非制造業(yè)PMI分別為53和59，都在枯榮線以上并且大于預(yù)期。這些關(guān)鍵數(shù)據(jù)的改善，是支持聯(lián)儲在年內(nèi)加息的。
從博弈行為上看，目前全球經(jīng)濟還是一片陰霾，新興市場國家貨幣幣值壓力還是很大，全球股票市場剛剛走出恐懼，如果聯(lián)儲突然宣布9月加息，將對全球經(jīng)濟和金融市場的造成巨大沖擊，也不利于美國的出口。所以聯(lián)儲比較理性的做法是9月份和10月份不斷的引導(dǎo)市場預(yù)期，以便在12月份加息并且不對全球造成過大的沖擊。如果拖至明年，那么將給市場造成更大的困惑，更不容易減小沖擊。
對美元指數(shù)的判斷：先漲后跌再上漲
從加息時點和市場預(yù)期角度看，9月到12月，在市場不斷加強12月份加息預(yù)期的情況下，美元指數(shù)將被不斷拉升，如果這段時間漲勢過猛，在加息后可能會出現(xiàn)一波下跌。歷史上，94、99、04年三次加息后美元指數(shù)都出現(xiàn)了3-6個月下跌的過程。但是長期看，美元依舊處于牛市周期中。
從世界其他貨幣看，占美元指數(shù)比重最大的歐元和日元正處在寬松政策中，瑞郎克朗、瑞士法郎、加元也都弱于美元，只有英鎊在短期處于上升階段，但其比例還不足以對美元指數(shù)造成太大影響，其加息時點和進程也可能是跟隨美元步伐而不是超越。
第二座大山：黃金需求不足
據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，第二季度全球黃金需求量下降12%，印度和中國影響最大。今年印度流年不利，禍不單行，第二季度發(fā)生了罕見的大旱天氣后緊接著遭受強降雨；另外第三季度結(jié)婚吉日不多。這些都使得印度的黃金需求嚴(yán)重不足，同比下降25%。中國方面，大媽們吃過一次2013年4月份黃金暴跌后抄底套牢的虧，現(xiàn)在購金也非常謹(jǐn)慎。黃金首飾和投資性金條金幣的需求占黃金總需求的80%左右，這部分需求不足將導(dǎo)致黃金整體需求不足。
第三座大山：黃金成本下降
全球礦產(chǎn)黃金平均現(xiàn)金成本約700美元，產(chǎn)金大國中國、美國、澳大利亞、加拿大、俄羅斯的現(xiàn)金成本甚至低于700美元。而且澳大利亞、俄羅斯和新興市場國家(很多有黃金礦)的貨幣都有較大貶值，使得采金成本進一步降低，目前黃金價格離現(xiàn)金成本還有一段距離，成本支撐線還使不上勁。
第四座大山：黃金供應(yīng)充足
金礦所在國貨幣貶值使得以當(dāng)?shù)刎泿庞媰r黃金階段性反彈，金礦仍然有盈利空間，加上利息壓力，正現(xiàn)金流的金礦減產(chǎn)動力不足。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示上半年中國黃金產(chǎn)量同比增長8.37%。
如果減產(chǎn)是否可以提振金價？在貨幣屬性驅(qū)動黃金價格的環(huán)境下，減產(chǎn)對黃金價格的提振作用十分有限：第一，黃金投資方式不一定需要現(xiàn)貨黃金，還可以是期貨、紙黃金、ETF等各種衍生品，從某種角度看，這種投資方式的供應(yīng)量是無限的；第二，減產(chǎn)對黃金價格的影響更多的是心理因素，而不是供需因素，在黃金本身的剛性需求(航天、電子、牙醫(yī)等)不足的情況下，除非有“驚世駭俗”的減產(chǎn)量，否則無法擔(dān)當(dāng)金價的剎車片。
題外話：對金銀首飾企業(yè)的影響如何？很多金銀首飾企業(yè)會做套期保值，只要管理得當(dāng)，不會對庫存價值有太大影響；某些金銀首飾企業(yè)租賃黃金，金價下跌反而對其有利。此外，當(dāng)黃金接近底部的時候，人們或?qū)⒅匦氯计饘疸y首飾或金幣金條金藝術(shù)品的需求。
