當(dāng)開始有通脹預(yù)期的時(shí)候，黃金和資源類股就成了最容易被資金追逐的目標(biāo)。
去年年底，方正證券(601901,股吧)分析師任澤平曾撰文指出，原材料價(jià)格大漲，PMI指數(shù)中原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格跳漲，原油價(jià)格突破了50美元。預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)的主要邏輯是通脹預(yù)期的強(qiáng)化，推薦買股票抗通脹，買能夠漲價(jià)的行業(yè)，對(duì)于債券我們繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。
不難發(fā)現(xiàn)，在去年行情中，大宗商品期貨及資源類股票的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。同花順(300033,股吧)煤炭開采板塊股票漲幅年內(nèi)最大漲幅高達(dá)61%，在全球范圍內(nèi)，礦業(yè)巨頭公司股票也成為資金追捧的對(duì)象。
華爾街新“債王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)表示，在特朗普就職后的新局面下，美元將會(huì)趨向疲軟，而通貨膨脹和利率將雙雙上揚(yáng)，在這種情況下，抗通脹國(guó)債和黃金等針對(duì)通貨膨脹的資產(chǎn)需求將日益巨大。此外，非美股票的前景也好過美國(guó)股票。
黃金再次成為資金寵兒。去年12月23日以來，黃金價(jià)格漲幅達(dá)11.6%。有分析人士指出，長(zhǎng)期來看，以上世紀(jì)70年代初期為起點(diǎn)計(jì)算，在過去40多年中，黃金價(jià)格漲幅最高是CPI漲幅的7—8倍。在通脹加速時(shí)期，黃金上升的斜率比CPI上漲走勢(shì)要陡峭得多。因而黃金是對(duì)抗通脹的良好資產(chǎn)。
本輪通脹始于2008年金融危機(jī)，是全球央行救市的后遺癥。在全球量化寬松的背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金價(jià)上漲。但黃金在典型通脹時(shí)期并不總是上漲，以1987年初期的通脹為例，當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格先上漲而后出現(xiàn)下跌；在1998-1999年的通脹期，黃金也是呈下跌趨勢(shì)，之后反彈。
但有觀點(diǎn)認(rèn)為，通脹也不會(huì)是今年支撐金價(jià)的主要因素。首先，反映通脹水平的重要指標(biāo)——原油價(jià)格在頁(yè)巖油供應(yīng)增加的壓力之下，近期遭遇價(jià)格天花板，通貨緊縮的政策仍在影響市場(chǎng)。其次，不斷上升的利率也會(huì)抑制通脹。不過這并不代表黃金將黯淡下去。特朗普就任后，很難在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、控制通脹和公共債務(wù)上取得平衡，隨著市場(chǎng)熱情退去，希望變成恐懼，黃金將再次閃耀光芒。
對(duì)于近期熱議的全球“再通脹”，野村證券指出，歐洲乃至全球的通脹上行情況在接下來數(shù)月都將超出市場(chǎng)預(yù)期，但這并不意味著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹水平會(huì)在未來數(shù)年大幅攀升。野村稱，其強(qiáng)烈反對(duì)任何與泛泛的、標(biāo)簽式的概念有關(guān)的結(jié)論，例如“滯脹”、“落后于加息曲線”、“全球通脹”、“通脹繁榮”等，他們完全排除任何與接近1970年代和1980年代通脹水平為結(jié)論的通脹預(yù)測(cè)。
野村證券模型研究顯示，OECD成員國(guó)的核心通脹已超過保持十年的1-2.5%的范圍。對(duì)剩余生產(chǎn)力的侵蝕和全球緩慢的“去全球化”是通脹上行的主要原因，而保護(hù)主義的突然傾向更是導(dǎo)致更大的風(fēng)險(xiǎn)。
來源：中國(guó)證券報(bào) 張嵐清
