進入本世紀(jì)以來黃金價格鮮有調(diào)整

□中證證券研究中心 徐建軍

　　進入新世紀(jì)以來，黃金價格的節(jié)節(jié)走高很大程度上反映了國際貨幣體系面臨的困境，投資者對貨幣的日益不信任使得黃金作為避險產(chǎn)品的價值得到更高認(rèn)可。

　　天價黃金

　　折射國際貨幣體系困境

　　從去年11月以來，本輪黃金價格漲幅已達67%。與銅、石油等其他大宗商品不同，黃金在全球出現(xiàn)經(jīng)濟滑坡期間價格的調(diào)整幅度小得多。本輪上漲無疑與美元貶值有極大的關(guān)系，從2008年11月以來，美元指數(shù)大幅下挫了15%。

　　從更長時段來看，從2002年美元指數(shù)下跌開始直到現(xiàn)在，黃金一直處于上升周期中，除2008年3月至10月半年間出現(xiàn)28%左右的調(diào)整以外，幾乎沒有出現(xiàn)大的調(diào)整。期間，相當(dāng)時間里美元貶值時黃金在上漲；而2005年和2008年美元指數(shù)上升時，黃金也在上漲。在2001年至2008年3月，上漲的理由是對沖通貨膨脹；2008年10月至2009年3月，黃金上漲是為了“避險”；而2009年3月至今上漲的理由是美元的貶值。

　　值得一提的是，不僅以美元標(biāo)價的黃金在節(jié)節(jié)攀升，以歐元標(biāo)價的黃金也在去年11月以來上漲了38%。這說明，黃金的飆漲并不是美元相對于黃金貶值這么簡單。而衡量此輪黃金牛市的相對漲幅，已直逼20世紀(jì)70年代末的那一輪黃金牛市。當(dāng)時正值布雷頓森林體系崩潰以后，美元與黃金脫鉤的高通貨膨脹時期。而目前信用貨幣同樣也經(jīng)歷著危機。

　　2002年以來美國一直存在著巨額的財政赤字，根據(jù)預(yù)測的2009年和2010年數(shù)據(jù)，美國財政赤字占GDP的比例將超過10%。2010年，美國國債余額占GDP比例將達到66%的高點，這是一個相當(dāng)危險的數(shù)字。而歐元區(qū)GDP見底和失業(yè)率見頂?shù)雀黜椊?jīng)濟指標(biāo)一般還落后于美國半年至1年半，決定了歐元難當(dāng)大任，2005年之前以歐元計價黃金較為穩(wěn)定，而2005年以后不斷上升，這也從側(cè)面表現(xiàn)出國際投資者對歐元的態(tài)度。

　　可以看出，黃金牛市在很大程度上表現(xiàn)出投資者對美元、歐元等信用貨幣的不信任，國際貨幣體現(xiàn)正在經(jīng)歷一場波折。

　　金價漲勢

　　短期可能“歇歇腳”

　　從長期看，由于美元正在經(jīng)歷一場貨幣危機，而經(jīng)濟復(fù)蘇水平較美國更弱的歐元和日元也難以承擔(dān)起有信譽的國際儲備貨幣角色，投資者對黃金的追捧還將持續(xù)下去，1200美元肯定不會是金價之巔。

　　從中短期看，金價暫時還受到美元的較大影響。近日發(fā)生的迪拜危機對美元帶來短多長空的影響，該事件促使各國政府更加警惕可能繼續(xù)出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫危機，預(yù)計將使美聯(lián)儲更加謹(jǐn)慎地考慮“