近來美元指數(shù)漲勢如虹，至9月底實現(xiàn)連續(xù)11周上升，創(chuàng)史上最長連漲記錄，新一輪美元牛市呼之欲出。分析師預計，美元在未來五年仍將強勢，且最多可能再漲50%。
強勢美元的最大底氣，來自于不斷復蘇的美國經(jīng)濟。無論是就業(yè)、房地產(chǎn)還是制造業(yè)，美國經(jīng)濟全面復蘇的趨勢已經(jīng)難以撼動。
受美元升值和美國加息預期影響，大量資金將會從全球回流美國。美股、美債等美元資產(chǎn)將受到追捧，黃金、大宗商品等將受到打壓。
目前，新興市場背負巨額美元債務，美元流動性匱乏可能會引發(fā)新興市場國家嚴重的債務危機。
眾人皆熊我獨牛 美元還能再漲50%
縱覽近來的全球匯市，歐元、日元、英鎊頹勢盡顯，唯美元一枝獨秀。
和搖搖欲墜的歐元區(qū)經(jīng)濟相對應，歐元/美元已經(jīng)從4月1.38的高位連續(xù)下挫，一度逼近1.25關(guān)口，如今在1.27一線徘徊。近來，歐洲發(fā)動機德國經(jīng)濟也出現(xiàn)頹勢，歐元的前景不容樂觀。高盛大膽預計，歐元/美元的下行趨勢將持續(xù)到2017年末的平價，即1.00.
而日本方面，日元自安倍經(jīng)濟學的實行以來就不斷下挫，美元/日元從80一路上漲。過去三個月，美元一路上揚，日元對美元下跌逾6%。本月初，美元兌日元六年多來首次升破110大關(guān)。
日元近期的持續(xù)走弱，令安倍也感到了不安。他承認，由于日元貶值導致的商品進口價格上升損害了家庭和小公司的利益。安倍的表態(tài)一定程度上打消了日元的貶值預期，止住了日元的跌勢。但隨著日本經(jīng)濟的持續(xù)走弱，日元的新一輪貶值似乎難以避免。
即使英國經(jīng)濟的復蘇，也沒能阻擋英鎊對美元走弱。7月以來，英鎊對美元已經(jīng)從1.7下滑至1.6一線。
新興市場更是慘不忍睹。內(nèi)憂外患之下，俄羅斯央行似乎已經(jīng)無力阻擋盧布的暴跌，再次違約后的阿根廷也只能眼睜睜看著比索貶值，印度盧比、巴西雷亞爾也未能幸免。
全球匯市一片頹勢之下，美元的新一輪牛市已經(jīng)初見雛形。近來美元指數(shù)近期漲勢如虹，至9月底實現(xiàn)連續(xù)11周上升，創(chuàng)史上最長連漲記錄，第三輪美元牛市呼之欲出。
自1971年實現(xiàn)自由兌換以來，美元經(jīng)歷了兩輪一牛市開啟的大周期。第一個美元周期持續(xù)了將近20年(白色)，即從1978年10月持續(xù)到1997年8月。第二個美元周期從1995年6月持續(xù)到2014年5月(綠色)，同樣是20年左右。兩者走勢有著驚人的相似。
第三個美元周期可能從2011年7月開始(紫色)。如果按照之前的場景來看，美元仍處于上升周期的初級階段。如果這個周期能跟隨前兩個周期的走勢，美元指數(shù)還有相當大的上升空間，升幅有可能在35%~55%。
瑞士信貸駐倫敦全球股市策略師Andrew Garthwaite及其同事近日也在研報中表示看多美元，美元周期可能持續(xù)八年之久。因此，在他們看來，美元未來五年仍將強勢。
美元為什么這么牛？
強勢美元的最大底氣，來自于不斷復蘇的美國經(jīng)濟。無論是就業(yè)、房地產(chǎn)還是制造業(yè)，美國經(jīng)濟全面復蘇的趨勢已經(jīng)難以撼動。
9月美國非農(nóng)就業(yè)新增24.8萬人，一掃8月的低迷，失業(yè)率降至5.9%，為2008年7月以來最低，顯示美國就業(yè)市場回暖的勢頭不減。
上周公布的9月新屋開工和營建許可戶數(shù)均較8月明顯反彈，且8月數(shù)據(jù)均有所上修，釋放了房產(chǎn)市場溫和復蘇有望大范圍支持經(jīng)濟增長的信號。
制造業(yè)復蘇勢頭也很明顯。美國9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增1.0%，大幅好于預期的0.4%，創(chuàng)2012年11月以來最大升幅，ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多年處于擴張狀態(tài)。
高盛首席經(jīng)濟學家Hatzius預計，美國明年將實現(xiàn)3.2%的增速，超過2009年6月份經(jīng)濟衰退結(jié)束以來2.2%的平均年增速。
近來，市場上開始出現(xiàn)一種聲音，認為全球經(jīng)濟放緩將拖累美國經(jīng)濟，且美元走強也會影響美國企業(yè)出口。但事實上，美國經(jīng)濟對全球其他地區(qū)的依賴度有限，美國經(jīng)濟的復蘇也足以抵御美元升值帶來的負面影響。
海外營業(yè)額去年占標普500指數(shù)成份股公司2013年收入的46.3%，造成這些公司極容易受到美元匯率上漲，以及歐洲和亞洲最近減速所帶來的影響。與此相對，出口僅占美國經(jīng)濟總量的13.5%。
與標普500指數(shù)成份股的收入基礎(chǔ)相比，美國經(jīng)濟沒那么開放。所以，美股可能會受到全球其他地區(qū)的影響而暴跌，但美國經(jīng)濟前景卻不會因此轉(zhuǎn)向。
研究機構(gòu)Cornerstone Macro合伙人Roberto Perli稱，盡管當前外部增長前景疲弱，但投資者很快就將意識到美國經(jīng)濟與其他國家狀態(tài)不同，也將提供給美股利好。
美國經(jīng)濟持續(xù)走強，美聯(lián)儲也將于本月結(jié)束QE3，市場開始預期明年中旬將首次加息。大量美元因此回流美國，也進一步推升了美元走高。
異類人民幣：逆市上漲？
盡管美元近來對各國貨幣都春風得意，但人民幣除外。盡管中國經(jīng)濟放緩帶來不小的貨幣貶值壓力，但人民幣對美元周二依然創(chuàng)下七個月新高。
法國農(nóng)業(yè)信貸經(jīng)濟學家Darius Kowalczyk在報告中指出，“人民幣證明了其在美元強勢背景下的避險天堂地位，而且將繼續(xù)扮演這種角色�！�
他認為，支撐人民幣走強有三點因素：創(chuàng)紀錄的貿(mào)易盈余，在資本賬戶逐漸放開的前提下離岸金融資產(chǎn)需求的飆升，以及儲值和支付中介的需求。
Kowalczyk預計，人民幣兌美元年底前將升至6.0，這相較當前匯價水平要高2%。
不過，由于尚未實現(xiàn)匯率自由，人民幣上漲也可能是中國央行拉高的結(jié)果。但央行為什么要這么做呢？分析師認為，這可能是為了避免經(jīng)濟下行期間資金外流。
近日公布數(shù)據(jù)顯示，中國9月貿(mào)易順暢較8月收窄，從498億美元下降至310億美元，低于420億美元的預期。這意味著人民幣升值的動力有所減弱。
企業(yè)囤積美元的舉動也對人民幣形成了一定的下行壓力。數(shù)據(jù)顯示，中國公司正在快速的囤積美金，不愿意將其兌換成人民幣。今年8月企業(yè)存儲的美金高達6240億美元，較年初上漲了29%，并創(chuàng)下歷史新高。而去年同期，企業(yè)美元存款僅上漲了5.9%。
長遠來看，人民幣對于美元升值的趨勢可能難以為繼。高盛經(jīng)濟學家崔歷在接受彭博采訪時表示，美國進入加息軌道，強勢美元期來臨，人民幣相對美元貶值是未來幾年的趨勢。
新興市場將會遭殃？
前瑞銀首席經(jīng)濟學家Magnus認為，美元可能已經(jīng)啟動了自布雷頓森林體系解體之后的第三輪大牛市。
前兩次美元牛市都伴隨著一些地區(qū)的衰落，1978至1985年期間拉丁美洲步入衰落，1992至2001年期間亞洲的黃金歲月終結(jié)。這次，遭殃的很可能是包括中國在內(nèi)新興市場國家。
原來大量涌入新興市場的資金也會受到美元升值和加息的影響。隨著美元融資成本的上升和新興市場資產(chǎn)回報的下滑，借入廉價美元來購買新興市場資產(chǎn)的套利交易趨勢已經(jīng)開始松動。今年以來，新興市場國家貨幣整體已經(jīng)對美元貶值了6%至7%，預計將來會繼續(xù)下跌。
Magnus指出，許多新興市場國家都面臨著信貸膨脹的問題，比如中國、巴西和土耳其，這已經(jīng)成為這些國家政治和經(jīng)濟改革的一大障礙。在亞洲各國，非金融類企業(yè)債正在迅速增長，非金融企業(yè)的債務占GDP的比重已經(jīng)超過美國，直逼歐盟。直接的結(jié)果就是產(chǎn)能過剩，市場定價能力失效。
目前，亞洲為首的新興國家欠下的美元歐元債務已飆升至前所未有規(guī)模，且出現(xiàn)了巨額錯配。
在良性假設(shè)下，只要美元(或者歐元)不會迅速對借款國的貨幣升值，這些債務還能夠被如期歸還。但是風險在于，如此大的錯配可能導致市場逼空，并導致美元變得極度稀缺。這正是2008年金融危機期間發(fā)生的事情。
投資者應該怎么辦？
買入美元資產(chǎn)：如果美國經(jīng)濟走強，那么美股、美債等美元資產(chǎn)將全面走高。實施上，這一趨勢已經(jīng)開始，據(jù)CFTC持倉報告顯示，自7月份以來，投資者就在不斷買入美元，市場看多美元的情緒為2013年中期以來最高。
做空黃金：如果美元持續(xù)走強，對于主要以美元計價的黃金來講當然是最大的利空。10月初，黃金受到美元走高的影響而不斷承壓，曾一度降至1180美元。
研究機構(gòu)Ned Davis的分析師John LaForge和 Warren Pies表示，1980年1月至1985年2月間，美元對一攬子貨幣上漲達到54%。過去三個月中，美元指數(shù)的升值幅度也有加速的跡象。目前市場尚未出現(xiàn)明顯的黃金多頭止損的狀況，這意味著如果多頭出現(xiàn)擠兌的話，跌勢所帶來的悲觀情緒可能會引發(fā)更大更快的下跌。
在1980年1月見頂之后，黃金在5年的時間內(nèi)下跌了65.8%。本輪自2011年8月以來的回調(diào)到目前為止幅度僅為35.7%，如果歷史重演的話，黃金的目標將在700美元/盎司下方。
做空大宗商品：近期原油價格下降主要是受到頁巖革命導致的供應增加驅(qū)動，但和美元的升值也不無關(guān)系。由于全球各大商品都還是美元定價，所以美元走強將令大宗商品價格承壓。大宗商品的牛市周期已經(jīng)結(jié)束，熊市周期將會開啟。
做空新興市場：原因上文已經(jīng)提到，即便新興市場不會因此陷入衰落，但美元走強對其絕對是重大利空因素。
