從黃金暴跌透視大宗商品市場“亂象” |
發(fā)布日期:13-05-14 08:38:44 泉友社區(qū) 新聞來源:證券時報 作者: |
進(jìn)入2013年,大宗商品市場呈現(xiàn)走勢震蕩加劇、漲跌節(jié)奏切換快的現(xiàn)象。此外,自身基本面、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、計價貨幣美元的不斷變化更是助推了“亂象”的出現(xiàn),如貴金屬價格與美元齊漲齊跌、寬松環(huán)境下大宗商品價格持續(xù)低迷與股市迭創(chuàng)新高形成矛盾等。如果從細(xì)枝末節(jié)入手,當(dāng)然可以解釋這些所謂的亂象,但我們?nèi)栽噲D從略微宏觀的角度入手,為投資者厘清這其中的共性。 一、寬松貨幣環(huán)境下,黃金緣何牛市難尋 4月13日,正當(dāng)市場對前一交易日超過4%的跌幅唏噓不已之際,當(dāng)日紐約黃金期貨交投最為活躍的6月合約價格再度暴跌接近10%,僅兩個交易日下跌超過200美金/盎司,這一幅度接近2011年9月黃金見頂當(dāng)月的跌幅。一時之間,各種多空交織的觀點(diǎn)相繼襲來:投行不斷調(diào)低黃金價格展望、資金大幅流出貴金屬、全球?qū)嵨锍妆P瘋狂搶購黃金等。辨?zhèn)未嬲,這些報道抑或是零零散散的現(xiàn)象,抑或是暴跌引發(fā)的結(jié)果,總體而言,并不足以解釋暴跌的本質(zhì)并作為預(yù)測未來價格的論據(jù)。 從宏觀環(huán)境來講,目前所處的階段仍為金融危機(jī)后的復(fù)蘇階段。與前兩年不同點(diǎn)在于盡管尾端風(fēng)險層出不窮,但難以撼動復(fù)蘇的大趨勢,因此,對應(yīng)貨幣環(huán)境而言,盡管仍為寬松,但寬松的目的不同,寬松的貨幣環(huán)境多為拉動緊縮財政造成的經(jīng)濟(jì)下滑,保證財政政策的可持續(xù)性,這與金融危機(jī)全面爆發(fā)時直接救市的初衷截然不同。 金融市場“買預(yù)期、賣事實(shí)”的例子比比皆是,我們在考慮這一時刻資產(chǎn)價格的同時勢必也要將未來影響其價格變化因素的改變考慮進(jìn)來。貴金屬作為衡量全球流動性水位的標(biāo)尺,自然而然的被投資者選為通脹背景下保值增值的工具。我們看到,就目前而言,盡管全球各經(jīng)濟(jì)體爭相寬松,但由于經(jīng)濟(jì)低迷,需求不振,通脹水平普遍較低,因此,渲染黃金作為對抗通脹保值資產(chǎn)的角色為時尚早。 我們常定義進(jìn)入新世紀(jì)以來持續(xù)13年的上漲為黃金牛市,應(yīng)該說金融風(fēng)暴前的黃金慢牛的確是由于世界經(jīng)濟(jì)良性上升催生出的通脹“情結(jié)”所致,但可以說,2008年后的黃金上漲行情盡管波瀾壯闊,但根本上說,是伴隨著對沖全球經(jīng)濟(jì)的不確定性及對賭美國的QE政策乃至政策“衍生品”而展開的。 伯南克用“古老常新”的量化寬松政策不僅干預(yù)了美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,亦大大改變了以黃金為首的大宗商品的軌跡。QE3以來美聯(lián)儲新增了資產(chǎn)購買規(guī)模時限與美國就業(yè)數(shù)據(jù)掛鉤的限定條件,加重了金融危機(jī)以來非農(nóng)數(shù)據(jù)與黃金波動的關(guān)聯(lián),我們在慨嘆品種投機(jī)性愈發(fā)變強(qiáng)的同時不得不為價值投資者分秒之余遭受超 |