從黃金暴跌透視大宗商品市場(chǎng)“亂象” |
發(fā)布日期:13-05-14 08:38:44 泉友社區(qū) 新聞來(lái)源:證券時(shí)報(bào) 作者: |
過(guò)一日波幅的損失感到悲哀。 下面讓我們回到第一部分的主題,黃金的牛市(長(zhǎng)期趨勢(shì)性上漲)在2008年前后發(fā)生了根本改變,一方面表現(xiàn)在上漲幅度的變化;另一方面表現(xiàn)在長(zhǎng)期價(jià)格趨勢(shì)影響因素的變化,即由對(duì)沖通脹變?yōu)閷?duì)沖全球經(jīng)濟(jì)不確定性及對(duì)賭美國(guó)的量化寬松政策,與前者相比,后者似乎催生的定價(jià)泡沫更大,一旦消失,對(duì)價(jià)格向中樞回歸的反作用力亦越大。所以,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢(shì)相對(duì)確定的今天,道路上的曲折不會(huì)改變QE退出的預(yù)期乃至貨幣收緊(對(duì)應(yīng)加息周期)的預(yù)期,黃金回歸本源也就不難理解。 二、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲折,大宗商品回歸基本面 有人提出這樣的疑問(wèn),既然宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相同,為何大宗商品和股市的表現(xiàn)迥異呢?我們看到,盡管面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境一致,且同屬金融市場(chǎng),但商品與股市微觀構(gòu)成各不相同。股市的長(zhǎng)期走強(qiáng)得益于上市公司業(yè)績(jī)的支撐,而企業(yè)的利潤(rùn)情況逐年好轉(zhuǎn)的預(yù)期支撐公司股價(jià)及指數(shù),目前來(lái)看,這一特征在美國(guó)股市表現(xiàn)尤為明顯。在商品市場(chǎng)內(nèi)部,這種不同品種間微觀構(gòu)成部分對(duì)價(jià)格的影響亦十分顯著,例如代表美國(guó)需求的原油整體強(qiáng)于代表中國(guó)需求的銅。 與貴金屬不同,同為大宗商品的其他商品比如基本金屬、工業(yè)品乃至農(nóng)產(chǎn)品,其供需基本面對(duì)價(jià)格的影響遠(yuǎn)超金銀,且側(cè)重各有不同,但宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性對(duì)大宗商品的影響卻是相同的。我們看到,近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再遇波折,但與金融危機(jī)帶來(lái)的不確定相比,財(cái)政緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收縮已被市場(chǎng)估算和消化,若我們堅(jiān)信美國(guó)相比歐洲以及飽受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之苦的新興國(guó)家而言其經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的確定性更大,那么在大宗商品紛繁復(fù)雜的基本面以及所謂尾端風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露的今天,與其羨慕捕捉單邊趨勢(shì)的瀟灑不如通過(guò)比較確定性大小完成風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖來(lái)得愜意。 |