新興經(jīng)濟體通脹壓力上升快

　　受金融危機影響,2009年全球通脹率大幅下降,但經(jīng)濟強勢復(fù)蘇和大宗商品價格回升,下半年部分新興市場和資源型經(jīng)濟體通脹壓力迅速抬頭。

　　展望2010年,隨著全球經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇和大宗商品價格逐步上漲,新興市場的通脹水平將很可能繼續(xù)走高,整體水平將遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。IMF預(yù)計新興市場2010年通脹率將達(dá)到6.2％,遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的1.3％。金磚四國中的中國和巴西去年通脹率分別為1.9%和4.3%,均處于歷史低位,預(yù)計在2010年將會出現(xiàn)緩慢上升,僅處于溫和通脹狀態(tài),遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于印度和俄羅斯兩國。2009年印度通脹率從2008年的8.3%攀升至10.8%。俄羅斯2009年全年通脹水平超過11%,隨著2010年俄羅斯經(jīng)濟的觸底反彈,可能面臨超過13%嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性通脹。

 　　2010年初,印度、越南等亞洲新興市場經(jīng)濟體面臨的通脹壓力明顯高于其他經(jīng)濟體。印度2009年12月的通脹率高達(dá)14.9%,而越南在2010年1月的通脹率亦高達(dá)7.6%。韓國、印尼等經(jīng)濟增勢良好的經(jīng)濟體則面臨本幣升值和貨幣供給過快的壓力,通脹上行風(fēng)險不斷加大,兩國在2010年1月通脹率分別達(dá)到3.1%和3.7%�？傮w來看,2010年亞洲整體通脹水平將可能高于其他新興市場。

　　以澳大利亞為代表的資源型經(jīng)濟體的通脹壓力可能會繼續(xù)增大,但發(fā)達(dá)經(jīng)濟體受工資水平、失業(yè)率和產(chǎn)能利用率等因素抑制,其通脹將可能相對溫和。

　　今年將拉開全球加息序幕

　　去年澳大利亞率先加息不僅加速了全球貨幣政策緊縮的來臨,也為寬松政策的退出拉開了序幕。根據(jù)以上的判斷,我們認(rèn)為2010年新興市場將領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟體率先加息,并真正拉開全球加息大潮的序幕。

　　無論是資源輸出國還是進(jìn)口國,新興市場國家非常容易受到國際市場價格的沖擊。在2010年上半年經(jīng)濟確立進(jìn)入上行周期后,以印度、韓國、印尼為代表的新興市場經(jīng)濟體有望繼越南之后加息。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟體加息會發(fā)生在新興經(jīng)濟體之后。研究美國過去二十年間的三輪加息周期和日本1988-1991年加息周期的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),發(fā)達(dá)經(jīng)濟體利率變動相對于CPI變化具有一定的滯后性,往往在通貨膨脹率達(dá)到至少2%之后才會加息。

　　作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的領(lǐng)頭羊,美國近期加息預(yù)期在上升。1月29日,美國公布的多項數(shù)據(jù)全面超出預(yù)期:實際GDP季環(huán)比增長年率為5.7%,連續(xù)兩個季度強勁反彈,結(jié)束了整整一年的持續(xù)萎縮。美國2009年全年GDP增長-2.4%,也好于此前的預(yù)測。諸多數(shù)據(jù)顯示,美聯(lián)儲將很可能在第二或第三季度采取加息舉措。復(fù)蘇進(jìn)程相對較慢的歐元區(qū)則可能在2010年底或2