我們認(rèn)為在流動(dòng)性推動(dòng)及通脹預(yù)期下，金屬資源牛市在2010年仍將持續(xù)。牛市思維下，需求是有色金屬價(jià)格的決定性因素，因此重點(diǎn)關(guān)注需求的趨向。

　　有色金屬市場(chǎng)仍在復(fù)蘇之中：西方國(guó)家復(fù)蘇的力度低于預(yù)期，新興市場(chǎng)的復(fù)蘇程度令人驚訝。2009年中國(guó)高額進(jìn)口是有色金屬市場(chǎng)的亮點(diǎn)，2010年需求根基仍在中國(guó)，亮點(diǎn)期待于歐美的下游復(fù)蘇。

　　坐上汽車順風(fēng)車

　　美國(guó)新屋開數(shù)據(jù)仍然處于最低谷，11月新屋開工數(shù)同比下降30%。11月營(yíng)建支出同比下降14%，與10月持平，位于2003年以來(lái)的最低點(diǎn)。這意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)的房地產(chǎn)仍然難以走出低谷。房地產(chǎn)和汽車市場(chǎng)復(fù)蘇的緩慢反映到上游有色金屬的需求上，原金屬和金屬制品的訂單仍然處于底部，同比下降10%。2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，下游行業(yè)出現(xiàn)了大幅的反彈，從而拉動(dòng)上游原材料需求。房地產(chǎn)新開工面積與房屋銷售面積較同比快速增長(zhǎng)。中國(guó)家電行業(yè)的增長(zhǎng)對(duì)鋅需求和銅的需求起到了至關(guān)重要的作用。

　　2009年中國(guó)下游行業(yè)的快速?gòu)?fù)蘇拉動(dòng)有色金屬的需求增長(zhǎng)，內(nèi)強(qiáng)外弱的局勢(shì)一直持續(xù)到9月份。這使得國(guó)內(nèi)外的價(jià)差一直處于進(jìn)口盈利中，中國(guó)高額的進(jìn)口彌補(bǔ)了西方國(guó)家需求的減少，從而推動(dòng)了世界有色金屬價(jià)格的上漲。然而隨著進(jìn)口盈利的消失，2010年不可能再度重復(fù)2009年高額的進(jìn)口量。

　　交通運(yùn)輸在鋁、鉛、鋅的消費(fèi)中占有非常重要的作用。中國(guó)交通運(yùn)輸占鋁、鉛、鋅的消費(fèi)比例分別是23%、28%和23%。從年度銷量增長(zhǎng)來(lái)看，2009初開始，中國(guó)汽車消費(fèi)迎來(lái)了第三次消費(fèi)浪潮。國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)步入高速發(fā)展期，三、四線城市汽車消費(fèi)的興起使得梯次消費(fèi)結(jié)構(gòu)得到加強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)2009年汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)27％，2010年汽車行業(yè)銷量為1550萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17%。在宏觀經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向擴(kuò)張的背景下，預(yù)期未來(lái)幾年仍將維持15％以上的高速增長(zhǎng)。

　　子行業(yè)投資評(píng)級(jí)

　　我們認(rèn)為中國(guó)的第三次汽車消費(fèi)浪潮將對(duì)鋁、鋅、鉛金屬的消費(fèi)將造成長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)上的影響，因此我們調(diào)高2010年對(duì)鋁、鉛鋅行業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“推薦”。

　　我們給予銅、鋁、鉬、鉛鋅、黃金子行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。銅仍然是基本面表現(xiàn)最好的金屬，我們最看好銅行業(yè)。我們預(yù)測(cè)2010年將進(jìn)入通貨膨脹時(shí)期，通脹初期，銅是基本金屬中表現(xiàn)最好的品種；銅是基本金屬中最稀缺的，貨幣屬性最強(qiáng)，并且相對(duì)較貴又耐保存；壟斷程度最高，并仍在進(jìn)一步加強(qiáng)中，全球5大中資源生產(chǎn)企業(yè)控制了全球近60%的銅資源；銅精礦供給非常緊張，限制精銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)；銅需求剛性，由于其良好的性