全年CPI要超過(guò)3%并不容易,但負(fù)利率時(shí)代將是我們不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下,今年物價(jià)仍然強(qiáng)勁上漲的事實(shí)讓“過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)抑制通貨膨脹”觀點(diǎn)受到了較大質(zhì)疑。未來(lái)糧價(jià)穩(wěn)定走高是大概率事件。CPI重新起來(lái)后難以大幅回落下去,低通脹短期還難以重現(xiàn)。

　　隨著豬肉、蔬菜和蛋價(jià)格大幅上漲推動(dòng)8月份CPI增幅創(chuàng)出22個(gè)月新高,同比增幅達(dá)到3.5%,未來(lái)通脹形勢(shì)再次引發(fā)了高度關(guān)注。其中一個(gè)重要原因是,這一數(shù)字不僅比7月份仍然高出0.2個(gè)百分點(diǎn),而且按照目前趨勢(shì)在此后兩個(gè)月CPI很可能維持高位,這顯然出乎了市場(chǎng)預(yù)料。即使是在年底有所回落,下半年CPI的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)仍然值得警惕,對(duì)未來(lái)的通脹形勢(shì)判斷則必須格外關(guān)注一些基本因素的深刻變化。

　　產(chǎn)能過(guò)剩不能抑制CPI上升

　　十一屆全國(guó)人大三次會(huì)議通過(guò)了今年CPI漲幅3%左右的預(yù)期目標(biāo),目前大體可以確定的是,今年要完成這一任務(wù)總體上看還是有把握的。今年上半年CPI同比漲幅僅為2.6%,因此,在年底回落至3%左右的預(yù)期下,全年CPI要超過(guò)3%也并不容易。當(dāng)然,與2.25%的一年期存款利率相比,這還是意味著,負(fù)利率時(shí)代將是我們不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下,今年物價(jià)仍然強(qiáng)勁上漲的事實(shí)讓“過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)抑制通貨膨脹”觀點(diǎn)受到了較大質(zhì)疑�；仡欉^(guò)去,在同樣存在產(chǎn)能過(guò)剩的時(shí)期,國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)過(guò)明顯通脹,例如2008年產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重———2007年多數(shù)工業(yè)行業(yè)在建產(chǎn)能達(dá)到當(dāng)年產(chǎn)量的50%,這些產(chǎn)能在2008年陸續(xù)釋放,但并不妨礙CPI在當(dāng)年2月攀升至驚人的8.7%。其主要原因在于我們以投資為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下對(duì)于大宗商品、原材料價(jià)格的上漲更為敏感,食品權(quán)重較高的局面也使得CPI易受農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格上漲的影響。換個(gè)角度來(lái)分析,在國(guó)際金融危機(jī)迫使貨幣投放過(guò)多的背景下,產(chǎn)能過(guò)剩甚至?xí)破日w物價(jià)水平走高。這是因?yàn)?產(chǎn)能過(guò)剩意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率偏低,甚至是虧損,逐利的資金顯然不愿意大舉投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)之中,進(jìn)入虛似經(jīng)濟(jì)以及炒作大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)等是一個(gè)不錯(cuò)的選擇,今年國(guó)內(nèi)頻頻出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品炒作就是一個(gè)證明。所以,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的深入發(fā)展,一些行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩并不會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生太大影響。

　　未來(lái)糧價(jià)可能穩(wěn)定走高

　　在8月份CPI中,食品價(jià)格對(duì)CPI增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)達(dá)2/3,而核心制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格仍保持平穩(wěn)。表面上看,糧食價(jià)格大幅上漲在國(guó)內(nèi)主要是受長(zhǎng)江中游和東北等主要產(chǎn)糧區(qū)遭遇嚴(yán)重自然災(zāi)害的影響,這確實(shí)有一定偶然性。從影響糧價(jià)未來(lái)長(zhǎng)期走勢(shì)的主要因素來(lái)看,由于