撇去圣誕節(jié)期間歐美金融機構(gòu)的人心渙散,美元在整個12月的表現(xiàn)幾乎是單邊上揚的。美元指數(shù)從月初的74點一路上漲到78點的高位。

　　其中一個原因就是市場各方正在買進美元。隨著美聯(lián)儲執(zhí)行0-0.25%區(qū)間的基準利率區(qū)間,一度成為今年全球各類金融資產(chǎn)價格上漲潮重要推動力的數(shù)千億美元利差交易資本,正隨著年底美元指數(shù)大漲及加息預(yù)期升溫而悄然回流。

 　　近日,瑞士信貸集團(Credit Suisse AG)報告表示,美元利差交易的展開可能對明年的全球經(jīng)濟造成最大威脅。它直接引起全球外匯、商品及新興市場股市出現(xiàn)震蕩。

　　退出美元套利

　　利差交易,即投資者從利率較低的國家借入貸款,用于買入其他國家的高收益資產(chǎn),實現(xiàn)近乎無風(fēng)險的利差收益。今年以來,由美元超低基準利率（0-0.25%區(qū)間）興起的美元利差交易同樣來勢洶洶,據(jù)經(jīng)濟咨詢公司Pi Economics估算,僅上半年美元利差交易達到最多5500億美元。瑞士信貸集團駐香港經(jīng)濟學(xué)家陶冬則指出,全球利差交易規(guī)模可能達到1.4-2萬億美元。

　　Pi Economics創(chuàng)始合伙人Tim Lee在最近的分析報告表示,美元利差交易規(guī)模分成兩部分,一是從美國金融業(yè)凈外國資產(chǎn)增加額度推測,這方面資產(chǎn)在2009年頭兩季增加5000多億美元;其余則是駐美國的外資銀行辦事處凈拆入的美元頭寸估算,這部分頭寸在今年上半年增加了2500億美元。

　　超過5000億美元利差交易資本的“忽然涌入”,直接引發(fā)包括黃金、新興市場房地產(chǎn)、全球股市與商品期貨迅速“回歸”到次貸危機爆發(fā)前的價格水準。然而,美元利差交易熱正隨著年底不斷升溫的美元升息預(yù)期與美元匯率上漲悄然“退潮”。一家美國對沖基金負責(zé)人向記者透露:“盡管美聯(lián)儲一再強調(diào)相當(dāng)長時間保持現(xiàn)有利率不變,但金融投資界相信美聯(lián)儲應(yīng)對潛在的通脹,明年肯定會升息,結(jié)果就是一部分美元利差交易者開始退出�！�

　　中國對沖基金研究中心研究部主管銳衍分析,今年以來流向新興市場與商品期貨市場的資金,80%-90%是由美元利差交易推動的,目前最可能先行退出的將是部分熱錢、投資銀行自營業(yè)務(wù)與對沖基金。

　　比對沖基金更早行動的,還有熱錢。由于美元基準利率在相當(dāng)長時間內(nèi)接近零利率,匯率的利差劣勢盡顯,吸引熱錢邊低息拆借美元邊賣空美元匯率,實現(xiàn)雙贏投資。12月以來美元指數(shù)從11月26日年內(nèi)新低74.18迅速漲至12月22日78.25,卻令他們的美元沽空頭寸虧損,不得不選擇退出大多數(shù)高杠桿投資組合。“最近數(shù)周美元匯率在上漲期間,空頭頭寸都在不斷減少,表明一些賣空美元的美元利差交易資本