7月30日，紫金礦業(yè)發(fā)布了高于市場預期的2008年中期報告:凈利潤同比增長45.02％。然而，這樣一份靚麗的半年報卻無法挽救紫金礦業(yè)股價破發(fā)的命運。僅過了4個交易日，8月5日紫金礦業(yè)大跌6.94%，收盤報于6.7元，7.13元的發(fā)行價被無情地擊破。與4月25日上市當天22元的最高價相比，三個多月時間內(nèi)紫金礦業(yè)暴跌近70%。作為一只績優(yōu)藍籌股，紫金礦業(yè)為何遭遇機構的拋棄呢？

 

　　半年報突顯高成長性

 

　　紫金礦業(yè)是中國礦產(chǎn)金產(chǎn)量最大的企業(yè)。自2003年在香港上市以來，公司不僅盈利一直保持高速增長，而且盈利增速屢次超出市場預期：2000年至2007年間，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量年均復合增長率達30%，凈利潤年均復合增長率76%，無論從行業(yè)地位、業(yè)績水平和持續(xù)發(fā)展能力上來看，紫金礦業(yè)都毫無疑問是一個優(yōu)秀的藍籌公司。與此同時，紫金礦業(yè)還一直實行較高的分紅政策，注重股東回報。

 

　　紫金礦業(yè)A股上市以來的首份成績單業(yè)績不俗：上半年實現(xiàn)凈利潤17.42億元，同比增長45%，基本每股收益0.13元。今年1月至6月營業(yè)收入為83.19億元，比上年同期增長23%。其收入增長的主要原因有兩個，一是黃金銷售量增加8.3%，二是主要產(chǎn)品的銷售價格較上年同期均有較大幅度的增長。其中，黃金銷售單價同比增長25.48%，鐵精礦價格同比增長190%。中報顯示，公司上半年有超過63％的收入來自于黃金業(yè)務，因此可以說黃金價格上升和礦產(chǎn)金產(chǎn)量擴大是公司2008年中期業(yè)績增長的主要原因。這樣的業(yè)績增長，以基金為代表的一些機構似乎視而不見。紫金礦業(yè)的前十大流通股股東中，僅兩家基金、一家QFII，其他大多數(shù)居然是個人投資者。這與另外兩只黃金股山東黃金(600547,股吧)、中金黃金(600489,股吧)機構扎堆的現(xiàn)象形成了鮮明的反差。國內(nèi)機構不看好紫金礦業(yè)，國際研發(fā)機構又如何看待紫金礦業(yè)呢？其實從紫金礦業(yè)A股前十大流通股股東中有一家QFII就看出端倪。國際研發(fā)機構普遍認為，紫金礦業(yè)“跑贏大市”。

 

　　瑞信表示基于2009年預測市盈率19倍，評級由“中性”調(diào)高至“跑贏大市”，相信下半年有潛在并購機會，可能成正面催化劑。

 

　　里昂認為，紫金上半年業(yè)績鞏固，已完成該行今年預測46.7%，相信投資者焦點已轉至今年下半年及明年盈利前景。

 

　　美林表示，重申紫金“買入”評級及目標價9.5港元，預期紫金可持續(xù)健康的盈利增長，且現(xiàn)估值并不昂貴，現(xiàn)價只相當每股凈現(xiàn)值的1.15倍。美林表示，調(diào)低紫金預期08年至10年每股盈利預測，以反映其面對成本上漲壓力，將08年每股盈利預測由0.32元降至0.29元人民幣，將09年每股盈利預測由0.44元降至0.34元。美林表示，受惠金價及銅價前景，預期紫金盈利仍可持續(xù)健康增長，只是步伐會放緩。

 

　　從這些機構的預測和分析中，我們發(fā)現(xiàn)紫金礦業(yè)仍然是一只績優(yōu)成長股。

 

　　破發(fā)意味什么？

 

　　破發(fā)，對于紫金礦業(yè)來說是遲早的事。紫金礦業(yè)發(fā)行價為7.13元/股，對應的市盈率為40.69倍。相對于持續(xù)低迷的大盤顯然太高。如果按照0．1元一股的底價測算，紫金礦業(yè)的股價最高時超過了200元，超過山東黃金。業(yè)界普遍認為每股7．13元，已經(jīng)高估了，正常A股發(fā)行價不應高太多。華泰證券分析師指出，40倍市盈率發(fā)行在目前的大盤環(huán)境下是比較高的，有一定的泡沫成分。目前市場的整體環(huán)境應該不會支持這樣的高價發(fā)行。他認為，這種高市盈率發(fā)行的個股在二級市場上表現(xiàn)不會太好，如果大盤整體表現(xiàn)欠佳的話，還會有破發(fā)的風險。

 

　　破發(fā)是市場自我修復的一個過程，過多的泡沫被擠掉之后，有著優(yōu)良業(yè)績支撐的股票，其投資價值自然就顯現(xiàn)出來。但是，在目前這樣的市況下，稍有風吹草動，就會引發(fā)多米諾骨牌效應。今年以來，中國太保、中海集運、中煤能源接連破發(fā)。業(yè)內(nèi)分析人士指出，紫金礦業(yè)作為次新股“破發(fā)”的出現(xiàn)，表明市場失衡現(xiàn)象已經(jīng)非常嚴重。同時，次新股“破發(fā)”的出現(xiàn)，還將對股票市場融資功能的發(fā)揮產(chǎn)生較大的負面影響。當上市公司和承銷商成為高溢價發(fā)行的最大贏家時，在二級市場高位參與的廣大中小散戶則成為了最大的受害者；“破發(fā)”的出現(xiàn)，不僅給投資者帶來了較為嚴重的損失，還對上市公司的形象、聲譽產(chǎn)生了嚴重的影響，而且更為嚴重的是破壞了市場的融資環(huán)境，最終將不利于市場和公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。

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