進(jìn)入二季度以來(lái)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性，貨幣危機(jī)以及未來(lái)通脹的隱憂，促使原本在3月轉(zhuǎn)入季節(jié)性下跌的金價(jià)再度走升。值此全球市場(chǎng)動(dòng)蕩不安之際，黃金的金融屬性再次取代商品屬性主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)。

一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，但仍需要較長(zhǎng)的恢復(fù)時(shí)間

　　大多數(shù)預(yù)測(cè)者和政府認(rèn)為，有跡象表明當(dāng)前季度將好于第一季度，而全球股市上揚(yáng)也說(shuō)明投資者相信最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。近期公布的樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示樓市更加穩(wěn)定，美國(guó)消費(fèi)者信心增強(qiáng)。同期歐盟委員會(huì)公布的月度調(diào)查結(jié)果也顯示，歐元區(qū)5月份整體經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(EconomicSentimentIndicator)大幅升至69.3，4月份為67.2，歐元區(qū)5月份整體經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上升的幅度強(qiáng)于預(yù)期。越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象令全球投資者更傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)逐漸康復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒迭漲。

　　另一方面，世界經(jīng)濟(jì)層出不窮的問(wèn)題又令投資者無(wú)法忽視。美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度折合年率收縮6.1%，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，他們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)只會(huì)從今年下半年開(kāi)始“逐步復(fù)蘇”。近期，聯(lián)合國(guó)下調(diào)了對(duì)2009年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)今年將下降2.6%，降幅明顯高于其1月份時(shí)“悲觀假定”的0.5%。聯(lián)合國(guó)的年中報(bào)告《2009年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和前景》表示，如果當(dāng)前政策舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮牽引作用的話，2010年世界經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)溫和回升。但報(bào)告警告說(shuō)，如果金融領(lǐng)域動(dòng)蕩和實(shí)體經(jīng)濟(jì)削減支出的惡性循環(huán)不能得到充分控制，世界各國(guó)沒(méi)有采取協(xié)調(diào)政策舉措的話，全球經(jīng)濟(jì)衰退也可能延續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

　　目前來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍然需要假以時(shí)日，因此在這之前，盡管投資者樂(lè)于見(jiàn)到并放大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，卻沒(méi)有資金能夠漠視經(jīng)濟(jì)潛在問(wèn)題而放棄黃金的保值功能。這正是近來(lái)雖然風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，金價(jià)卻不跌反漲的原因，因?yàn)橥顿Y者一方面希望獲取經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的投資收益，另一方面又需要以還黃金來(lái)對(duì)抗可能發(fā)生的損失。

二、美元中期大幅走軟

毫無(wú)疑問(wèn)，近期黃金價(jià)格上漲的最大動(dòng)力來(lái)自美元的大幅下挫，脫離經(jīng)濟(jì)危機(jī)避險(xiǎn)的同質(zhì)化影響之后，二者恢復(fù)負(fù)相關(guān)特性。因投資者和央行外匯儲(chǔ)備管理者對(duì)美國(guó)國(guó)債的興趣開(kāi)始減弱，同時(shí)美元的避險(xiǎn)貨幣地位逐步喪失，本月美元的下滑為近一年來(lái)首見(jiàn)，并且打破了其數(shù)月以來(lái)的與股市的反向變動(dòng)關(guān)系。

　　量化寬松的貨幣政策正是美元大幅走軟的罪魁禍?zhǔn)�，所謂量化寬松，是指央行刻意通過(guò)各種途徑為經(jīng)濟(jì)體系創(chuàng)造新的流動(dòng)性，以鼓勵(lì)開(kāi)支和借貸。一般來(lái)說(shuō)，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)采取這種極端的做法。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表現(xiàn)出越來(lái)越多的改善跡象，美國(guó)長(zhǎng)期利率不斷攀升，出于借貸成本大幅上升嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不宣布買入更多政府公債。近幾個(gè)月來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在積極行動(dòng)，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，以推高其價(jià)格，壓低收益率。自美聯(lián)儲(chǔ)3月初表示將購(gòu)買3000億美元長(zhǎng)期國(guó)債以來(lái)，迄今已經(jīng)購(gòu)買了1305億美元。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍將擴(kuò)大抵押貸款支持證券和美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買量，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買公債將削弱美元，因其需要印更多的鈔票來(lái)買這些公債，這無(wú)疑會(huì)讓市場(chǎng)中的美元泛濫，將提高通脹大幅跳升的憂慮。

　　實(shí)際上，在美聯(lián)儲(chǔ)3月份宣布國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃以來(lái)，美元指數(shù)已經(jīng)持續(xù)大幅下跌近10％。受市場(chǎng)對(duì)美國(guó)評(píng)級(jí)前景感到擔(dān)憂影響，美國(guó)國(guó)債收益率在5月末顯著走高，突破了關(guān)鍵的心理價(jià)位。10年期美國(guó)國(guó)債收益率觸及3.76%，較美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始購(gòu)買國(guó)債時(shí)的水平升高了近100個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)擔(dān)心，這會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)為壓低抵押貸款利率而買入機(jī)構(gòu)和抵押貸款債券的努力付之東流。美聯(lián)儲(chǔ)仍在不斷買入美國(guó)國(guó)債，美元后市仍將受到層層壓力，美國(guó)政府的強(qiáng)勢(shì)美元政策現(xiàn)在看來(lái)還只是鏡花水月。

　　目前美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)安全性的開(kāi)始遭受質(zhì)疑，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)正逐漸削弱美國(guó)國(guó)債的吸引力，同時(shí)不斷有評(píng)論和分析指出，亞洲國(guó)家央行等一些美元最大的支持者可能開(kāi)始減持美元。負(fù)面因素的累加，致使美元面臨中期大幅走軟的困境，技術(shù)上亦有形成階段性雙頭的危險(xiǎn)。長(zhǎng)期重要技術(shù)位80也只是稍作抵抗即告破，美元指數(shù)仍呈現(xiàn)繼續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)。整體上來(lái)說(shuō)，美元的跌勢(shì)仍對(duì)金價(jià)提供強(qiáng)勁支撐，但如果階段性美元見(jiàn)底，則黃金行情也可能出現(xiàn)振蕩。

三、一季度黃金投資需求大增，顯著彌補(bǔ)珠寶需求的下降

隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退的加深，今年第一季度世界黃金首飾的需求降至近20年來(lái)最低點(diǎn)，但是舊首飾回收量卻創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。今年一季度，世界黃金首飾需求量只有339.4噸，比去年同期減少近四分之一。第一季度，世界最大黃金首飾市場(chǎng)印度的需求量只有34.7噸，也是近20年來(lái)的最低水平。不過(guò)，中國(guó)對(duì)黃金首飾的需求卻出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。與黃金首飾需求形成鮮明對(duì)比的是對(duì)黃金投資的需求。對(duì)未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)和金融市場(chǎng)不確定性的擔(dān)心，驅(qū)使投資者在2009年第一季度繼續(xù)涌入黃金市場(chǎng)，尋求其保值功能。

　　2009年第一季度黃金總需求比上年同期增長(zhǎng)38%，至1016噸(總額達(dá)297億美元，增幅為36%)。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)5月20日公布的《2009年第一季度黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，可以確認(rèn)的黃金投資需求(包括ETF、金條和