黃金市場(chǎng)消費(fèi)與投資行為的差異 |
近來(lái)黃金市場(chǎng)可謂云譎波詭,國(guó)際金融機(jī)構(gòu)大舉做空黃金,誘發(fā)更多賣(mài)盤(pán)涌入市場(chǎng),金價(jià)一度創(chuàng)下近兩年來(lái)新低;另一方面亞洲黃金愛(ài)好者憑借著強(qiáng)大的購(gòu)買(mǎi)力,逐漸成為了市場(chǎng)上一股不可忽視的力量。同在黃金市場(chǎng)內(nèi),不同群體面對(duì)同樣的價(jià)格(在此忽略跨市場(chǎng)價(jià)格的細(xì)微差異)表現(xiàn)出迥異的反應(yīng),引起了公眾和媒體的廣泛熱議。而筆者試圖通過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的需求和供給理論,解讀近期黃金市場(chǎng)上的種種現(xiàn)象,并進(jìn)一步探討黃金的商品和金融雙重屬性以及黃金定價(jià)權(quán)歸屬的問(wèn)題。 在黃金價(jià)格大幅下挫之際,中國(guó)、印度民間掀起了一波搶購(gòu)黃金的高潮。這一反,F(xiàn)象令黃金市場(chǎng)空頭頗感費(fèi)解,他們似乎并不習(xí)慣逆勢(shì)而為的投資邏輯。那么問(wèn)題出在哪里?我們認(rèn)為,以投資邏輯解釋消費(fèi)行為是誤區(qū)所在。實(shí)際上搶購(gòu)黃金的行為從經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)看并不難理解。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的需求定理認(rèn)為,在其他條件不變的情況下,一種物品的價(jià)格上升,對(duì)該物品的需求量減少;一種物品的價(jià)格下降,對(duì)該物品的需求量增加。因此,金價(jià)由1500美元/盎司上方急跌至 1300美元/盎司附近,市場(chǎng)對(duì)黃金的需求量卻出現(xiàn)了增長(zhǎng)。同時(shí),由于亞洲購(gòu)金者多青睞黃金飾品,而黃金飾品屬于奢侈品,其需求彈性較大。所以黃金市場(chǎng)近期需求猛增的狀況不足為奇。 與消費(fèi)市場(chǎng)不同的是,在金融領(lǐng)域中,投資品在價(jià)格上升(下降)行情的初、中期,市場(chǎng)交易量通常會(huì)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。這一特征可以在全球各國(guó)的股市上得到充分的驗(yàn)證,而近年來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)亦有如上特征。因此可知,投資者與消費(fèi)者在面對(duì)價(jià)格波動(dòng)時(shí),會(huì)展現(xiàn)出兩種截然相反的反應(yīng)。 而黃金兼具商品與投資雙重屬性,使得黃金市場(chǎng)的情況有些復(fù)雜。在我們籠統(tǒng)地談?wù)擖S金市場(chǎng)時(shí),往往忽略了對(duì)黃金消費(fèi)市場(chǎng)與投資市場(chǎng)的區(qū)分,從而混淆了消費(fèi)者與投資者的行為習(xí)慣。而近來(lái)黃金市場(chǎng)冰火兩重天的景象也正是由于兩個(gè)群體的行為模式差異所造成的。當(dāng)金價(jià)跌破1500美元/盎司后,投資者不僅紛紛減持黃金資產(chǎn),甚至轉(zhuǎn)而增加黃金的空頭頭寸。反觀(guān)消費(fèi)者則趁金價(jià)大幅走低之時(shí)爭(zhēng)先恐后地?fù)屬?gòu)黃金飾品。從長(zhǎng)期來(lái)看,這一現(xiàn)象同樣存在。在2002年至 2011年黃金十年牛市期間,全球投資實(shí)物金條需求量由最初的232噸迅速升至1209噸,漲幅逾500%;紐約商品期貨交易所黃金期貨合約的持倉(cāng)量亦從 2000萬(wàn)盎司,上升到4000余萬(wàn)盎司。但與此同時(shí),全球?qū)τ邳S金飾品的需求量卻由2662噸下滑至1973噸。 接下來(lái)的問(wèn)題是,投資群體和消費(fèi)群體,誰(shuí)會(huì)主導(dǎo)黃金的定價(jià)權(quán)?隨著現(xiàn)代科技與金融創(chuàng)新日新月異的 |