致散戶(hù)日漸退出股票市場(chǎng)。

　　2000年，當(dāng)科網(wǎng)股泡沫爆破時(shí)有多少人棄科網(wǎng)股而投資資源股？1997年7月香港推出“八萬(wàn)五”房屋政策到2003年9月的“孫九招”，又有多少人能夠做到buy when the market`s going up, sell when the market goes down（順勢(shì)而行而非逆水行舟）？

　　大部分人錯(cuò)失機(jī)會(huì)，理由是當(dāng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)之時(shí)是那么平凡而不突出，只有小心觀(guān)察的人才留意到，包括2001年“9·11事件”后美聯(lián)儲(chǔ)改變貨幣政策，到2009年3月推出QE。

　　下半年經(jīng)濟(jì)仍是No doom and no gloom，仍玩選股不看市。中國(guó)內(nèi)地改革開(kāi)放政策已推行三十多年，目前進(jìn)入類(lèi)似1980年代的香港情況。

　　250多個(gè)城市、7億人口由高鐵連接起來(lái)，內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)正以驚人速度發(fā)展，既是商機(jī)處處亦是危機(jī)處處。投資決策已不如從前那么容易，但不代表沒(méi)有商機(jī)。

　　美國(guó)推出QE1和QE2，其作用一如經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carmen Reinhart 所言： 產(chǎn)生financial repression，即在金融壓力下，最后令投資者找不到任何有實(shí)質(zhì)回報(bào)的投資項(xiàng)目，被迫人人加入炒家行列。上述情況自1990年起在日本出現(xiàn)，1997年8月起在香港出現(xiàn)，令社會(huì)走向富者愈富、貧者受到社會(huì)福利制度保障仍可活下去、而中產(chǎn)階級(jí)成為最受壓榨的一群，社會(huì)M形化，例如80后近年已很難完成買(mǎi)樓愿望，成為新貧窮階級(jí)。

　　老掉大牙的問(wèn)題仍是買(mǎi)什么、賣(mài)什么，何時(shí)做何事？很多時(shí)候不是你有多少智慧，而是你有多少勇氣。有些股份在高價(jià)時(shí)你有沒(méi)有膽加入拋空行列？有些股票在低價(jià)時(shí)你有沒(méi)有膽買(mǎi)入？上落市一向難玩，但股票市場(chǎng)有三分之二時(shí)間是上落市，因此必須訓(xùn)練自己的選股能力，不然如何在choppy market（多變的市場(chǎng)）生存？

　　費(fèi)雪效應(yīng) 濫發(fā)貨幣

　　影響世界經(jīng)濟(jì)三大思潮分別有兩個(gè)：

　　一、凱恩斯主義。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)因需求不足出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，政府必須制造赤字刺激需求，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。結(jié)果引發(fā)1970年代的高通脹（年率15%）。

　　二、弗里德曼主義。認(rèn)為只要貨幣供應(yīng)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)可以自行調(diào)節(jié)，只會(huì)出現(xiàn)行業(yè)性盛衰，但整體經(jīng)濟(jì)可長(zhǎng)期保持繁榮。1980年里根上臺(tái)后采取弗里德曼主義，由1982年起美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持繁榮，直到2001年受9·11事件影響才出現(xiàn)一季GDP負(fù)增長(zhǎng)。

　　2008年發(fā)生金融海嘯后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始全面采用“費(fèi)雪效應(yīng)”。提倡者Fisher教授認(rèn)為，當(dāng)負(fù)債不斷增加令利率高企，可引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。透過(guò)去杠桿化恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需時(shí)太久