華爾街VS中國(guó)大媽 黃金價(jià)格到底誰說了算? |
發(fā)布日期:13-05-12 09:01:16 泉友社區(qū) 新聞來源:證券時(shí)報(bào) 作者: |
黃金租賃利率被壓低,甚至出現(xiàn)負(fù)值之時(shí)。央行和金礦等黃金持有者,必須要想辦法讓自己的黃金在租賃業(yè)務(wù)中少損失一些。同樣,我們?cè)倩氐侥莻(gè)公式: LGLR=liBOR-GOFO 在libor不會(huì)發(fā)生重大調(diào)整的情況下,租賃利率負(fù)值越大,黃金遠(yuǎn)期利率越高,央行的損失就會(huì)越大。不過,央行的工作并不是贏利,它的職能是穩(wěn)定市場(chǎng),提高就業(yè)。所以,租賃利率為負(fù)的情況下,它可以仍然開展業(yè)務(wù)。但是,對(duì)于其它持有黃金的商業(yè)機(jī)構(gòu),如金礦,手中有大量的黃金無法變現(xiàn),租出去又損失過大。就會(huì)很麻煩,反倒不如將其直接賣掉變現(xiàn)。但這樣的后果會(huì)可怕。有可能會(huì)造成黃金市場(chǎng)的崩潰。 所以,央行為了保證這門生意繼續(xù)做下去,就必須想法設(shè)法升高租賃利率。然而,在liBOR已經(jīng)無法降得更低的利率環(huán)境中。提高租賃利率的唯一方式是降低黃金遠(yuǎn)期利率,以消除更多的黃金客戶直接變現(xiàn)的沖動(dòng),繼續(xù)進(jìn)行典當(dāng)?shù)纳狻S眠@樣的手段,使金融市場(chǎng)保持相對(duì)穩(wěn)定,不發(fā)生拋售黃金的狂潮。 基于對(duì)當(dāng)鋪生意的理解和對(duì)黃金價(jià)格的關(guān)系,我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律。自2010年以來,每次金價(jià)跳水,都伴隨著黃金租賃利率的升高。這種現(xiàn)象看似全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖,通脹的麻煩不是那么明顯。但實(shí)際上,它具有很鮮明的特點(diǎn),投資者一眼即可辨別。即黃金租賃利率升高在前,金價(jià)跳水在后。它的本質(zhì)原因,是因?yàn)辄S金遠(yuǎn)期利率降低,更多黃金進(jìn)入了現(xiàn)貨典當(dāng)生意,變相增加了黃金供給所致。 從這個(gè)角度來說,這也是央行為了吸引黃金典當(dāng)生意的一種手段,為金礦在負(fù)利率環(huán)境中,減少典當(dāng)黃金所必須付出的成本。金礦通過運(yùn)算會(huì)發(fā)現(xiàn),除去倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用之外,黃金典當(dāng)生意帶來的收益,要比在其它金融產(chǎn)品如美國(guó)國(guó)債收益高一些。此外,他們還能保住手中的黃金。因此,他們暫時(shí)能夠接受黃金典當(dāng)?shù)纳狻? 在這種市場(chǎng)中,央行的馬仔投行只需不斷向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性,保持穩(wěn)定的即期黃金購(gòu)買,出借美元,利用遠(yuǎn)期做空合同對(duì)沖,打壓未來的金價(jià),就能夠創(chuàng)造對(duì)黃金典當(dāng)業(yè)務(wù)持續(xù)不斷的需求,從而發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。 但這套體系也有一個(gè)最關(guān)鍵的弱點(diǎn),即,當(dāng)更安全的資產(chǎn),即美債的供應(yīng)和收益增多時(shí),急需現(xiàn)金的金礦企業(yè)會(huì)毫不猶豫將黃金變現(xiàn),將資金挪向美債。 一切都是通縮的錯(cuò) 今天,我們處在一個(gè)現(xiàn)貨升水(Backwardating)的環(huán)境中,即黃金現(xiàn)貨的價(jià)格比遠(yuǎn)期價(jià)格高。但這并不意味著實(shí)物黃金受追捧,人們也許并沒有意識(shí)到,以日元記價(jià)的黃金,多年來一直多次出現(xiàn)現(xiàn)貨升水。因?yàn)樗馕吨涸趥鹘y(tǒng)的貨幣 |