用中國社科院學部委員、央行貨幣政策委員會原委員余永定的話來說，美聯(lián)儲的QE(量化寬松)戲只唱了一半。從美聯(lián)儲最新議息決議來看，接下來“戲怎么唱”還有懸念。
美國當?shù)貢r間18日，美聯(lián)儲最新議息會議宣布維持0~0.25%利率不變，盡管剔除了“耐心”這一措辭，但美聯(lián)儲主席耶倫整體基調(diào)偏“鴿派”，她說，對前瞻指引的修改并不代表已經(jīng)決定6月份加息。這也使得市場出現(xiàn)大幅波動。
截至發(fā)稿時，19日美國三大股指一漲(標普)兩跌(道瓊斯和納斯達克)，國際金價繼續(xù)反彈，國際原油則是大幅跳漲后又出現(xiàn)重挫。與此同時，美元指數(shù)因加息預期降溫從100狂跌至95下方后，又大幅反彈重新站上99.
當前主流觀點認為，美聯(lián)儲加息將于6月或9月發(fā)生。為此，眾多行業(yè)的心態(tài)已從靜候美聯(lián)儲失去“耐心”轉(zhuǎn)為積極備戰(zhàn)加息。
就加息對于中國的影響而言，野村中國首席經(jīng)濟學家趙揚告訴《第一財經(jīng)日報》記者：“從長期的中國貨幣政策和美元的關(guān)系來看，一般在美元走強的過程當中，中國的政策相對來說是適度的，以此緩解資本流出和經(jīng)濟增長放緩的一些壓力。”
6月還是9月
對于融資租賃而言，美元利率上升必然導致成本上升。因此，香港某融資租賃公司的一名分析師特別關(guān)注耶倫的講話。他對本報記者表示：“美聯(lián)儲今年中期加息是大概率事件，美元將不斷走強，若人民幣持續(xù)盯住美元，這或?qū)Τ隹诓焕Ｑ胄形磥頃酶鄥R率政策，因此人民幣會從單邊升值進入雙向波動時代，波動率也會擴大�！蓖瑫r，他也已經(jīng)想好對策：“我們將轉(zhuǎn)嫁成本到租金。短期會用利率衍生產(chǎn)品對沖風險；長期考慮轉(zhuǎn)租為賣，去掉部分杠桿�！�
然而，雖然耶倫在此次聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)上如期刪除“耐心”，但其下調(diào)了美國經(jīng)濟增速預期，且對加息仍持保守態(tài)度。這個表態(tài)再度展現(xiàn)了耶倫的“鴿派”本色�！傍澟伞焙汀苞椗伞笔敲缆�(lián)儲決策者們在控制通脹和刺激就業(yè)傾向方面的比喻。如果更看重控制通脹，傾向于加息的，就會被稱為“鷹派”；若更看重刺激就業(yè)的，就被視為“鴿派”。
美聯(lián)儲究竟何時加息，投行的觀點各有不同。荷蘭國際集團(ING)分析師奈特利(JamesKnightley)認為，美國未來幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)很可能會出現(xiàn)反彈，美聯(lián)儲可能會在6月份加息，美元很可能會繼續(xù)升值；高盛經(jīng)濟學家哈修斯(JanHatzius)仍預計美國在9月開始首次加息，持相同觀點的還有道明證券的分析師格林(EricGreen)；而摩根士丹利(MS)首席美國分析師增特納(EllenZentner)則語出驚人：“美聯(lián)儲可能不會在2015年加息，因為通脹疲弱且美元大幅升值為經(jīng)濟帶來風險�！�
美銀美林評論稱：“部分看多今年通脹預期的人已經(jīng)繳械投降，美聯(lián)儲對于經(jīng)濟展望的調(diào)整和耶倫的講話使我們相信9月加息的可能性增大。”
新興市場承壓
昨日，港股承接外圍股市造好，高開205點后升勢持續(xù)，以接近全日最高位收市，收市報24469點，升349點，升幅1.45%。但時富金融一名港股/美股交易員卻不看好港股后市，他對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“隨著美聯(lián)儲加息漸近，港股已經(jīng)遭部分機構(gòu)賣出�！�
就美股而言，該交易員表示，無論美聯(lián)儲決定短期加息與否，在美聯(lián)儲已經(jīng)退出QE、歐洲央行和日本央行決定開啟更大規(guī)模QE的背景下，美元指數(shù)走強及由此導致的新興市場、原油繼續(xù)遭拋售壓力是大概率的事件。美國股市、債市的波動率加大，美股短期有繼續(xù)回調(diào)的風險，但全球不斷回流的海外美元也可能將美股再推上歷史新高，盡管美股估值已經(jīng)很高。
“美聯(lián)儲的QE是非常規(guī)政策，是一個史無前例的‘試驗’，它成功地穩(wěn)定了美國經(jīng)濟，但這戲只唱了一半�！庇嘤蓝ㄔ诮邮堋兜谝回斀�(jīng)日報》記者采訪時表示，他關(guān)注的是，此前大量投放的貨幣要怎么回收？回收后又會否對世界經(jīng)濟造成沖擊？這是人類歷史上沒有試驗過的，而且QE在歐洲、日本還遠未成功。
本周二，國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德在印度發(fā)表講話稱，美國將迎來自2006年以來的首次加息，即使貨幣政策正�；M展順利，金融市場的波動也可能危及穩(wěn)定，加息的溢出效應恐將讓新興經(jīng)濟體再陷恐慌。
拉加德所指的恐慌之一便是強勢美元帶來的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲加息預期已將美元推向高位，衡量美元對6種主要貨幣的美元指數(shù)3月中旬一度突破100大關(guān)，創(chuàng)2003年以來最高。美歐貨幣政策背離進一步加劇了非美元貨幣的貶值壓力。歐元、日元、英鎊、澳元、新興市場貨幣等紛紛黯然失色。擁有美元負債的國家和企業(yè)將面臨水漲船高的債務成本。
中國自有應對
昨日，上海期貨交易所某大宗商品交易員向本報記者介紹了應對美聯(lián)儲加息的交易策略：“隨著美元升值，相對而言黃金白銀價格下跌可能加大，內(nèi)外進出口比價上升，有利于買國內(nèi)拋國外的反向套利。”
“對于進出口商而言，美國中期加息的可能性加大了進出口商的匯率風險，以往在年初與銀行鎖定匯率比價的方式不足以控制風險，應當靈活運用一些外匯衍生工具，比如遠期結(jié)售匯、外匯掉期和外匯期權(quán)等規(guī)避風險�！痹摻灰讍T對本報記者表示。
相比于可能出現(xiàn)的商品波動，中國經(jīng)濟和金融市場走勢更為外界關(guān)注。主流觀點認為，人民幣貶值壓力暫緩。趙揚預計，人民幣對美元今年整體平穩(wěn)，其間雙向波動會加大。從歷史上來看，美聯(lián)儲加息周期時，新興市場資本流出的壓力較大，整體經(jīng)濟也將受到損害。但對于中國來說，我國的經(jīng)濟規(guī)模較大，資本賬戶未完全開放，中國央行仍有較大的貨幣政策空間，因此影響有限。
中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所助理研究員熊愛宗告訴本報記者，對于中國而言，美聯(lián)儲加息的影響應該從兩個方面加以關(guān)注：“第一，當前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，需要及時進行相應的政策對沖，不過這方面，中國央行已經(jīng)有所準備；第二，當前越來越多的國家開始實施貨幣寬松，而美國與全球主要國家的貨幣政策分歧日益擴大，這將在國際資本流動、匯率、資產(chǎn)價格等方面對新興市場帶來沖擊，中國也將會受到相應影響�！�
對于美國貨幣政策的可能調(diào)整，中國貨幣當局并未自亂陣腳。中國央行行長周小川在兩會期間表示，中國存在資本外流的現(xiàn)象，但與正常的投資貿(mào)易相比量不大；隨著經(jīng)濟開放程度越來越高，人民幣匯率波動是正常情況，而且還是比較穩(wěn)定。他指出，貨幣政策的調(diào)整沒有超出穩(wěn)健范疇，保持中性立場不變。
