步回歸。從過去一年的供需情況來看，2009年除了央行的“空翻多”外，黃金并未出現(xiàn)供需缺口，反而由于昂貴的金價使得消費市場比2008年出現(xiàn)了較大幅度的回落。而對于外匯市場的觀點，我們始終堅持在各國政府撤出經(jīng)濟刺激之前美元仍將維持疲軟的觀點。隨著經(jīng)濟復蘇腳步的加快，美元指數(shù)有可能回到金融危機前的70點附近，但隨后可能由于美聯(lián)儲的加息而走強。對于黃金的判斷恰好相反，金價延續(xù)今年上漲的趨勢，到2010年二季度時可能會達到一個最高點，高點的位置在1250-1300美元左右，而隨后由于美元的走強，金價在下半年將出現(xiàn)回落，年底將回落至1100美元左右水平。 

　　當然，做該預測的前提是市場在2010年不再發(fā)生大規(guī)模的風險事件，否則，我們認為金價在2010年的走勢則可能比我們預期的價格曲線再下跌5％-10％。 

　　黃金傳統(tǒng)功能的改變

　　一直以來，黃金就被看成是規(guī)避市場風險和對抗通貨膨脹的投資品種，但自21世紀特別是去年金融危機以來，黃金的這種角色正在悄悄的發(fā)生變化。在2008年金融危機全面爆發(fā)后，金價非但沒有因為避險需求上漲，反而是隨股市和大宗商品價格出現(xiàn)了大幅的下跌。而自今年二季度全球經(jīng)濟逐步步入復蘇后，金價卻又隨股市和大宗商品價格一同上漲，并且在10月突破1000美元后又不斷的創(chuàng)下歷史新高。我們選取了自布雷頓森林體系解體后幾次股市明顯的下跌過程的數(shù)據(jù)與當時的金價走勢做了相關性分析，結果如下： 

　　表一 上世紀70年代以來股市下跌時期股指與金價相關度

　　從結果中我們可以發(fā)現(xiàn)，在20世紀70年代和20世紀末的兩次股市大跌過程中，黃金還是很好地起到了規(guī)避風險的作用。但在全球經(jīng)濟一體化程度越來越高、金融投資產(chǎn)品越來越豐富的今天，黃金在市場中的避險作用已經(jīng)被大幅的削弱。 

　　而在對抗通脹方面，通過研究我們發(fā)現(xiàn)，自20世紀80年代以來，黃金價格與通貨膨脹之間的關系似乎并沒有理論中的那么密切。我們選取1980年到2000年這21年間美國的通貨膨脹率數(shù)據(jù)與國際金價的年度平均值做數(shù)據(jù)分析。分析結果證明，1980年以來，黃金價格與通貨膨脹之間的正相關性表現(xiàn)的并不是十分的明顯，理論上所說的黃金具有抵御通脹的功能是比較牽強的，至少在最近30年中結論并不是這樣。 

　　從2001年開始，黃金價格走上了連續(xù)九年的上漲之路，金價年線呈現(xiàn)出罕見的九連陽。從270美元開始上漲，經(jīng)歷九連陽之后，2009年黃金價格走到了1000美元上方，漲幅超過300％。

　黃金貨幣本質的回歸